本报告导读：

8 月出口增速改善印证海外需求仍向好；期待10 月亚马逊秋促+感恩/圣诞+黑五网一旺季到来，叠加海运价格调整、部分公司上年基数效应，Q4出海板块有较好表现。

投资要点：

8月出口环比改善，对欧美增速延续回升趋势。1)海关总署披露 8月外贸数据，按美元计，1-8 月我国出口增速4.6%、环比+0.6pct，进口增速2.5%、环比-0.3pct；8 月单月出口增速8.7%、环比+1.7pct，进口增速0.5%，环比-6.7pct；2)8 月出口增速环比提升，我们认为因抢出口等因素造成对欧美等出口保持较佳水平，且韩国/越南出口数据仍较好；但考虑8 月全球制造业PMI 低于荣枯线、欧线集运期货下跌、上年H2 基数走高，出口后续表现仍待观察；3)分区域，对拉美/金砖/欧盟/东盟/美国增速较快，分别20/18/13/9/5%；对非洲/金砖/拉美/日本增速分别+12/+11/+6/+6pct；4)分产品：资本品表现最佳，中间品/出行品增速改善；船舶61%、汽车33%、废料31%、未锻造的铝及铝材24%、手机17%、家电12%等增速较快；多数消费品增速有改善。

Q2 头部品牌公司增速更快，期待10 月亚马逊秋促表现。1)Q2 跨境电商板块营收增速24.2%较Q1 的26.1%略放缓；归母净利增速-7.4%、扣非增速-0.9%明显回落，主要因海运涨价/终端调价/股权激励/渠道扩张等因素的影响；毛利率43.4%/-4.7pct，扣非净利率6.9%/-1.75pct；2)Q2 分化明显，营收增速赛维时代55.5%、安克创新42.4%、致欧科技36.6%最快；扣非净利增速安克创新49.9%、赛维时代44.2%最快；3)头部公司推动经营管理提质增效及聚焦核心品类，带来毛/净利率稳步提升；4)2024 亚马逊Prime 会员秋季大促将于10月8 日-9 日举行，我们预计Q4 随着秋促、黑五网一、圣诞季等重要促销时点的临近，头部公司望保持较高增长(2023Q4 安克创新/赛维时代/致欧科技营收占全年比重均为32-33%)。

近期海运价格有调整，部分公司成本端有望改善。1)据WCI 数据，上海至鹿特丹航线运价本周下跌近1000 美元/FEU，周跌幅约14%；上海至热那亚航线运价下降约12%至5842 美元/FEU；据BDI 数据，亚洲至地中海航线运价下降约12%至6274 美元/FEU；2)基于运价影响从低到高排序：高客单/低体积，低客单/低体积，低客单/高体积；Q2 板块内公司运价影响有明显分化，部分公司受海运影响相对较高、拖累业绩端表现；3)我们预计随海运价格调整，部分公司签订长协价格将有所好转，H2 成本端望迎改善。

基于业绩确定性及中长期发展等维度，优选龙头。1)主线一：跨境电商板块，推荐H2 业绩确定性更强的公司，推荐小商品城/安克创新/华凯易佰/赛维时代，静待致欧科技业绩反转；2)主线二：零售出海板块，推荐名创优品；3)其它板块，推荐苏美达/米奥会展/康耐特光学，继续关注新公司上市进展。

风险提示：关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链管理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧等