本报告导读：

4 月出口增速再度转正，亚马逊一季报显示3P 服务收入延续较快增长，我们判断头部跨境卖家将延续较强劲的数据表现。

摘要：

4月出口增速再度转正，延续景气趋势。1)海关总署披露4月外贸数据，按美元计价，4 月出口当月同比1.5%，前值-7.5%，好于此前预期且基本符合季节性；进口当月同比8.4%，前值-1.9%；2)我们认为出口改善因上年基数回落、价格拖累弱化及外需延续偏强(全球PMI为50.3%，越南/韩国出口数据仍佳)；3)分国家，对美国、欧盟、东盟、拉美、非洲增速均显著改善，增速分别-3/-4/8/2/-16%，其中对东盟、英国、巴西均实现正增；4)分产品：资本品表现最佳，中间品/出行品降幅收窄，船舶91%、汽车29%、集成电路18%、家电11%等增速较快，纺织、服装、玩具等降幅收窄。

亚马逊一季报强势，3P 服务收入延续较快增长。1)亚马逊Q1 营收1433 亿美元/+12.5%、经营利润153 亿美元/+221%均超此前预期，其中自营电商收入547 亿美元/+7%、3P 服务收入346 亿美元/+16%(注：

2023Q4 分别9.3/19.9%因有秋促及黑五网一促销)；我们认为，3P 服务收入延续较高增长印证第三方卖家景气度依旧高企；2)得益于配送网络的完善(如履约中心自动化配置等)，Q1 创Prime 会员配送速度的新纪录，截至3 月在美国最大的60 个大都市地区近60%的Prime 会员订单在同一日或次日送达；我们认为，亚马逊在北美地区的履约优势依旧强势且正在进一步增强。

亚马逊对中国跨境卖家的政策利好仍在加码。1)继2023 年推出品牌定制促销、下调10 美金以下佣金后，2024 年下调美国站部分服装类商品销售佣金及优化入仓配置费，近期宣布将低价服装类佣金折扣扩至全球更多的站点如欧洲、日本和加拿大站；2)我们认为，①未来亚马逊或望调整其他类目佣金，服装服饰以外的卖家亦望受益；②2024年以来虽美政策方面存在不确定性，但考虑到国内政策支持力度不断增强、亚马逊平台政策利好不断落地且后续或仍有更多政策出台，或一定程度上缓解美政策的不利影响。

跨境出海仍具高景气度，优选亚马逊平台头部品牌卖家及含美率低两条主线。1)主线一：亚马逊头部品牌卖家具较强的经营韧性及利润弹性，推荐安克创新/致欧科技/赛维时代；含美率相对低、受美政策影响或相对轻，推荐小商品城/华凯易佰/焦点科技/吉宏股份，受益大健云仓等；2)主线二：出海领域的佼佼者，推荐名创优品、苏美达、米奥会展等；3)关注新公司上市进展。

风险提示：海外通胀及衰退风险、关税及其它贸易摩擦的风险、供应链管理风险、亚马逊平台集中度较高的风险、竞争加剧等