投资要点：

液晶基板玻璃领军企业，国企背景优势使公司获得地方支持较多。公司主要业务为液晶基板玻璃的研发、生产与销售。液晶基板玻璃是平板显示产业不可或缺的关键性材料，是液晶面板的重要组件。公司在合肥、张家港、咸阳均有生产基地，本土化配套具有较强的地理优势，且与当地政府合作较深，获得了较多的资金和政策支持。

6 代线带来盈利，8.5 代线将是公司未来业绩成长的支撑。公司6 代线已进入试产，预计大规模出货后就能给公司带来盈利。通过自主研发和技术合作，公司已掌握8.5 代基板玻璃生产线的装备技术和生产工艺技术，8.5 代液晶基板玻璃生产线项目计划于下半年开始建设。目前正在进行前期准备工作。当前8.5 代线竞争较少，预计投产后价格下降不会如5 代线这么激烈。预计8.5 代项目明年下半年投产初期有约30%的毛利率，能使公司主营业务产品由亏转盈。

影响业绩的5 代线将逐渐停产或转产，亏损有望止住。公司当前5 代线良率80%左右，已经属于较好水平，然而良品率的提高不足以弥补玻璃基板价格下跌带来的冲击。公司计划将5 代线停产，在停工后，公司亏损情况将得到改善，而且公司深挖潜能，将5 代线转产玻璃盖板，转产相关工艺相差不大，有望使5 代线工厂转亏为盈。

公司由中国最大的电子行业国有集团CEC 管理，未来国企改革预期强烈。公司自2012 年起，管理权由国资委移交至中国电子信息产业集团有限公司（CEC），CEC 旗下拥有大量电子产业相关上市与非上市公司，在国企改革的大背景下，公司作为CEC 旗下上市平台，引发较强烈的国企改革猜测。

盈利预测。（1）我们预计在2017 年公司6 代线产生盈利前，公司业绩仍将严重受到5 代线亏损的影响。（2）我们预计公司2017 年将是由亏转盈的起点，此后盈利状况在8.5 代线的帮助下逐渐好转（3）考虑到公司作为CEC 旗下上市平台的国企改革预期。综合来看，我们预计公司2016~2018 归母净利润分别为-2.53、-0.09、0.27 亿元，对应EPS 分别为-0.34、-0.01、0.04 元/股。公司2015-2018年每股净资产为2.12、2.15、2.14、2.18 元，给予公司2015 年 6.5x PB，对应目标价13.97 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

不确定性分析。玻璃基板竞争加剧，价格进一步下降。