事件:彩虹电子与彩虹集团将所持彩虹股份大部分股权转让给中电彩虹,中电彩虹成为控股股东。近期公司发布业绩预告2014年亏损9-11亿。

核心观点

股权架构理顺,后续布局有望提速:公司公告彩虹电子和彩虹集团拟将所持大部分彩虹股份股权转让给中电彩虹,中电彩虹将持有24.60%,成为控股股东,实际控制人仍为中电集团。我们认为,此次股权调整进一步明确了彩虹股份作为基板、盖板运作平台的定位,而且决策、投融资流程预期将大为简化。2013年初彩虹集团并入中电集团,如今已进入第三年,在过去两年,彩虹股份已经经历了大刀阔斧的改革,我们认为公司经过前两年的内部梳理和内功修炼,已经具备了向8.5代基板、高端基板等全面进军的基础,同时2015年也进入考核之年,我们预期公司在业绩、以及全面深入布局方面均有望呈现焕然一新的表现。

预计2014年大幅计提减值,甩掉包袱、轻装上阵:停牌期间公司公告2014年亏损9-11亿,我们测算其可能包含2-3亿的产线亏损,以及6-8亿的计提产线减值,公司较大力度计提减值可能是对现有产线在未来几年的情况进行了整体重估,彻底甩掉包袱,2015年开始轻装上阵。2013-2014年是大刀阔斧的改革期,2015年开始真正进入业绩和产线的考核期,在彻底甩掉包袱的情况下,15年产线开始盈利的门槛有望大大降低。

财务预测与投资建议

公司5、6代玻璃基板产线进展和良率超预期,8.5代线在股权理顺后可望提速,集团已明确提出未来3年内投建4座8.5代窑炉,后续再建10-15座,IGZO/LTPS基板和盖板玻璃等也有望提速。

我们预计2015-2016年有望顺利扭亏,预测公司15-16年EPS为0.04、0.44元,参考可比公司估值水平,并給予一定溢价,维持16年36倍PE估值,对应目标价15.80元价,维持公司买入评级。

风险提示

5、6代线良率波动;8.5代线技术合作进展不顺。