事件：曲江文旅发布2023 年半年报。公司23 年上半年实现收入6.88 亿元，同比22 年上半年增长53.28%；实现归母净利润0.13 亿元，较22 年扭亏为盈。

23 年H1 旅游市场回暖，公司业务逐渐复苏。2023 年上半年营收实现较大增长主要是旅游市场持续回暖，大唐芙蓉园、极地海洋公园、酒店餐饮、体育赛事等收入较去年同期增加所致。景区运营管理/酒店餐饮/体育项目/旅游服务(旅行社)/园林绿化/旅游商品销售营收分别为4.47/ 1.43/ 0.67/ 0.22/ 0.06/0.04 亿元，营收占比64.98%/ 20.79%/ 9.68%/ 3.13%/ 0.88%/ 0.54%，较2022年同期对应各项营业收入分别变动+39.39% / +50.19%/ +13.90%/ +347.68%/-67.22%/ +949.52%。

推进景区运营项目布局，稳步加快“走出去”步伐。公司整合曲江优质资源，与温州雁荡山、乐清北大街、大同古城等文旅项目达成深度合作，同时与烟台、北京、河南等地持续深入对接。截止6 月30 日重点跟进项目已覆盖17 个省、22 个市，共计26 项文旅项目。上半年公司在山西大同策划打造了下寺坡街和鼓楼西街两条街区，圆满完成2023 年大同市新春系列活动，单日最高客流超40 万人次。

优化文旅演艺体系，持续孵化文旅演艺IP。公司在大唐芙蓉园打造13 组壁画复原《芙蓉画中游》等常态化主题演艺节目，截止23H1 共计演出940 余场次；汉服秀《曲江花月宴》荣获“陕西年度十大IP--融合创新奖”；公司重点推广皮卡晨、东仓鼓乐、李白拜拜等6 组网红，共计推广短视频408 条，直播60 场，登上抖音热点话题6 次，累计话题浏览量达5000 多万次，抖音达人账号总增粉17.65w；盛唐密盒演艺IP 热度持续提升，总曝光量达4 亿余次。

多渠道协同拓宽品牌影响力，继续深化品牌宣传建设。围绕“中国年”“上元烟花晚会”“上巳节”“端午节”等活动公司进行活动策规、品牌宣传、产品开发、商业合作等。端午节公司开展123 场文化活动，接待省内外游客近百万；“遇见唐·潮文创旗舰店”商铺更新，推出60 余款文创产品；公司同时异业合作联合打造“曲江城市主题信用卡”，联动西安文化科技创业城、嗨king 野奢营地等 6 家品牌沟通合作，全面规划曲江绿野露营品牌提升。

投资建议：预计公司23-25 年实现营收15.94 / 17.32 / 18.12 亿元，归母净利润0.48 / 0.93 / 1.08 亿元，对应PE 为85.5 / 44.5 / 38.2X，维持“增持”评级。

风险提示：出游热情不及预期；外拓项目进展不及预期；行业竞争加剧。