本报告导读：

在不稳定的市场背景下，更需思考哪些标的，把握超跌个股的机会。

摘要：

关注外部变量对板块影响，捕捉超跌个股。①因人民币汇率波动而调整的个股存在机会：投资者认为对出入境旅游、免税等行业的经营层面有影响，而我们研究发现，影响均有限。二是对板块流动性有影响，短期海外资金股东占比较多的个股可能承压，而长期来看，酒店等板块的估值已经与海外标的有显著的差异。②因过于担心消费形势而超跌的个股。三四线城市居民收入水平提升、政策因素影响下的财富效应是中国社会整体消费升级的重要增量，棚改政策调整可能对三四线城市居民消费需求产生一定影响，考虑到必选刚需消费市场已经相对成熟，且对居民收入水平弹性低，对高端、可选消费需求的影响更大。③因过分担心现金流或者负债而被超跌的个股。流动性收紧背景下，部分标的由于大股东正常的质押行为（但质押不会造成控股权风险），或者由于业务的现金流存在一定风险（需要垫资但能够收回）而超跌。如果这些个股的基本面保持强劲增长，建议关注投资机会。

高增长高确定性是板块优异表现的原因，关注边际改善的子行业。①2018H1 板块半年收益率8.93%排名第一，相对沪深300 收益+23%。业绩高增长是主要原因：Q1 业绩中国国旅+61.5%、首旅酒店+116.6%、金陵饭店+72.2%增速居前；股价表现中国国旅（+53%）、宋城演艺（+36%）、广州酒家（+34%）表现最好；②长期来看免税在内外部共振下，将保持高增长。酒店提价已蔓延至二线高星级酒店，短期数据波动不代表行业趋势逆转。出境游企业利润增速有望修复，市占率提升缓慢、收入增速修复仍待时机。景区游客增速放缓，但风险因素有望得到释放，关注估值修复。③板块迎来中报密集发布季，板块7 只标的预计中报业绩增速超30%，中国国旅（+48%）、首旅酒店（+43%）、众信旅游（+30%）、广州酒家（+25%）、宋城演艺（+20-35%）、金陵饭店（+18%）、锦江股份（+15%）、表现亮眼。

投资建议：精选高性价比标的的长期布局机会以及边际改善个股的反弹。1）中国国旅：2018／19 年业绩确定性高增长，政策催化或超预期；2）金陵饭店：高星级酒店及白酒经销业务迎反转，大股东整合优质文旅资源，酒店资产注入上市公司预期强；3）广州酒家：品牌渠道优势树壁垒，突破产能瓶颈打开营收及业绩空间；4）有限服务酒店：数据波动不代表趋势反转，继续推荐首旅酒店/锦江股份；5）众信旅游：业绩增速全面修复，股价超跌；6）中青旅股价超跌，建议关注投资机会；7）宋城演艺：六间房风险降低，现场演艺迎来新一轮扩张。

风险因素：宏观经济波动经济增速下行、人民币汇率贬值风险等。