本期投资提示：

权重股带动指数上行，免税、酒店表现最佳。年初至6 月29 日，休闲服务板块涨幅8.98%，排名第一，同期沪深300 下跌12.90%，中证500 下跌16.53%，板块内最大权重股中国国旅股价大幅上涨带动板块整体上行。二季度酒店板块经营数据向好，商旅活动活跃使酒店受益明显，4、5 月内需良性增长背景下餐饮行业回暖，广州酒家表现强势，预计下半年仍将持续。

餐饮受益于大众消费复苏出现回暖，品牌优势带动企业盈利能力提升。2014 年后，限额以上餐饮收入恢复性增长。2017 年，正餐市场高端餐饮人均消费结束负增长时代，大众餐饮人均消费走入平稳增长期，消费升级驱动初步显现。在激烈的市场竞争下，连锁企业凭借品牌优势更容易进一步抢占市场份额，带动盈利能力提升。百年粤菜餐饮品牌广州酒家在餐饮复苏行情下，通过构筑核心品牌力促进毛利止跌回升，同时积极发展食品制造实现多元化经营。目前我国月饼市场趋于稳定，速冻食品市场空间较大，公司一直维持高产销率，解决产能瓶颈后将对营收产生积极影响。

供需结构推动酒店行业景气上行，新周期下房价迎来上升区间。17 年与18 年数据显示，一二线城市与较好的三线城市入住率与平均房价均有较高提升。目前，酒店行业复苏趋势正向三线、四线城市蔓延。未来两年，酒店行业仍将维持较好的景气周期。在供需结构稳定的新周期下，酒店行业ADR 增速基本稳定在CPI 增速与人均GDP 增速之间。其上限受制于宏观经济的发展环境，下限依托成本端的上行压力与对投资回报率的要求。未来开店速度仍是衡量公司业绩发展的重要指标，轻资产扩张与中端升级的逻辑持续。

消费结构持续升级，旅游休闲化发展。2018 年上半年，传统景区增速不及预期，休闲游依靠多业态突破增长瓶颈实现客单价提升。免税方面，消费回流政策引导下规模将持续扩大，北京机场、进境免税开业与日上上海并表后，龙头优势将不断凸显，18、19 年利润都将维持高增速。上半年出境游行业受东南亚高增速带动出现回暖，但总体质量不高，短期内缺乏有力催化，仍需关注后续行业整体情况。

投资建议：下半年，餐饮作为大众消费最前沿，行业格局已大幅调整，居民中端消费与酒店中端升级逻辑异曲同工。广州酒家（603043.SH）作为优质的粤式餐饮及食品行业龙头，具有业绩增速提升，现金流极佳的优势，建议长期关注。中国国旅（601888.SH）受益消费回流大方针鼓励，成长股逻辑丰满，业绩确定性强，绝对收益角度具有极佳配置机会（独立行情）。同时，休闲主题持续繁荣，休闲景区与酒店板块值得持续关注。