投资要点

中航产融发布2022 年三季报，报告期内实现总营收130.36 亿元/同比-5.6%，单季环比二季度微升0.52 亿元至45.37 亿元/环比+1.1%；实现归母净利润18.73 亿元/同比-36.4%。加权ROE 为4.73%/同比-4.9pct。

航空租赁优势稳固，租赁业务为收入端较为稳健的向上力量。今年7 月，中航租赁完成2 架国产ARJ21-700 新支线飞机交付工作，为国内拥有该机型的主力租赁公司之一，在航空租赁行业具备相对竞争优势。截至2022 年三季度末，公司以租赁业务为主的营业收入共计实现营收77.97 亿元/同比+3.3%，占总营收比重59.8%，为2012 年以来最高，第三季度单季度实现营收29.37 亿元/环比+13.4%，连续两季度实现两位数增长。对应资产端，包含应收融资租赁款项的一年内到期非流动资产+长期应收款合计规模较年初和去年同期分别实现5.0%和25.6%的正增长。中报数据显示，公司租赁业务营收贡献已达55.3%，三季度数据进一步证明了该支柱业务对公司收入的稳定功能。

受资本市场交投活动持续低迷影响，信托、证券业务业绩承压，投资端收益拖累利润。对应信托、证券业务相关收入渠道，前三季度公司实现手续费佣金净收入28.44 亿元，同比下降21.8%，单季度手续费佣金净收入下降34.4%至7.91 亿元。

投资端方面受市场波动影响较大，剔除二季度高基数影响，三季度实现单季投资净收益5.61 亿元/环比-43.0%，叠加公允价值变动损益，三季度单季投资端净收入约4.36 亿元/环比-70.6%，降幅绝对值约为三季度累计税前利润的23.4%。此外，公司三季度单季计提信用减值损失4.16 亿元，或为市场信用风险提升导致。

长期来看，公司或将更专注产融主责主业，进一步扩大航天军工产业优势。上半年，公司参与了中航电子与中航机电合并重组项目，深度参与的中航无人机和超卓航科均成功上市科创板。从产业趋势来看，强军战略实施背景下，航天军工产业有望保持高景气。三季报数据显示，前期军工下游订单需求上涨已逐步于产业链各环节利润端释放，行业中长期成长确定性提升。凭借深厚的产业优势，公司特色化产投融服务有望带来丰厚投资收益。为更好聚焦主业，公司拟陆续转让非主业高相关的企业持股。10 月，公司旗下投资子公司中航投资拟转让所持广发银行3.499%的股份，同月拟出清所持全部新华资产股权（对应总股本比例约0.2%）。

风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、租赁信托等金融子公司涉及行业监管政策大幅收紧风险。