事件：物产中大2016 年全年实现营业总收入2071 亿元（YoY+13%），实现归母净利润21 亿元（YoY+55%）。2016 年公司继续致力于布局 “一体两翼”，发展大流通+大资管+大健康+大公用。

布局金控提升利润。2016 年公司金融业务带来营业收入3.7 亿元（YoY-9%），毛利率高达73%。2016 年公司参与设立华商云信保，发起设立杭州物诺基金，同时参控股数十家金融和类金融牌照，预计未来毛利率较高的金融板块将成为公司的利润增长点之一。

（1）设立保险开拓利润增长点。2016 年9 月公司公告称参与设立华商云信保，华商云信保注册资本20 亿元，总股本20 亿股，其中物产中大以每股1 元的价格认购4 亿股（持股占比20%），目前保险公司设立尚待保监会审核。公司通过布局投资互联网信用保险优化投资结构，并开拓新的利润增长点。

（2）金控牌照拓展带来业绩增长预期。除保险之外，物产中大参股数十家金融和类金融业务，包括期货业务（中大期货，持股占比95.1%，2016 年末资管规模达4.8 亿元）、融资租赁（物产融资租赁，持股占比100%，乘用车保有量近5000 辆）、财务公司等。此外公司2016 年发起设立总规模为8 亿元的杭州物诺基金，并增资浙物暾澜基金，预计未来公司金控布局将进一步推动公司利润提升，带来公司发展空间提升。

供应链业务稳健发展。2016 年公司供应链集成服务业务实现营业收入1971 亿元（YoY+12%），实现进出口总额73 亿美元（YoY+19%），公司致力于构建电商平台，2016年PVC 聚氯乙烯电商平台销量达到60 万吨，义乌通平台外贸出口服务量达到23.5 亿美元，同时保税通平台跨境进口服务量达到1.4 亿美元。公司依托互联网发展供应链集成服务模式，预计未来在“一带一路”的政策利好之下，公司大流通业务将持续稳健发展。

设立大健康集团整合产业资源。2016 年公司大健康产业实现控股2 家医院（金华市人民医院、衢州柯城区人民医院），且公司出资5 亿元（持股占比100%）完成组建物产中大健康集团对大健康资源进行整合。目前中大地产的养老机构已示范运行，健康小镇项目也已经启动，我们预计2017 年公司将致力于发展医养结合，在增加控股医院数量的基础上发展成为全产业链医疗养老体系。

环保公用业务规模提升。水务方面，2016 年公司供水和污水处理达到近100 万吨/天，预计2017 年该规模将达到200 万吨左右。此外热电方面，公司已拥有5 家热电厂，合计年设计发电量达到300 兆瓦。预计未来公司大公用业务将在“一体两翼”格局带来的联动发展推动下实现规模持续提升。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价14.36 元。我们预计公司2017 年-2019年的EPS 分别为0.96 元、1.2 元、1.5 元。

风险提示：宏观风险/市场风险/运营风险