事件：

公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入101.56 亿元，同比增长1.43%，归母净利润1.73 亿元，同比增长-82.51%；三季度营业收入36.86 亿元，同比增长13.43%，归母净利润0.03 亿元，同比增长-95.19%。

行业逐步回暖，公司三季度经营环比向上：

报2023 年以来，LED 终端市场消费需求低迷，LED 芯片厂商面临降价压力，营收和盈利能力均承压。第二季度以来，部分LED 芯片产品价格已有所企稳并成回升势头，行业逐步开始回暖。长期来看，LED 应用领域广泛，随着整体经济的复苏，LED 市场将逐步回暖。据TrendForce 预测，2027 年LED 市场产值有望成长至210.13 亿美金，2022-2027 年复合成长率达 8%。射频板块，自2022Q3 以来国内半导体行业进入下行周期，行业总体上处于去库存的阶段，自今年Q2 以来伴随终端需求复苏、产能利用率提升、价格逐步企稳，行业同样呈复苏态势。23Q3 公司单季度营收端36.86 亿，同比增长13.43%，环比增长3.48%，归母净利润0.03 亿，环比二季度扭亏向上。

碳化硅产能爬坡，车规级产品已实现批量出货：

湖南三安作为国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台，产业链包括长晶生长—衬底制作—外延生长—芯片制备—封装测试。半年报披露，报告期内碳化硅产能 15,000 片/月，6 吋碳化硅衬底已通过数家国际大客户验证，并实现批量出货，未来两年产能已基本锁定，8 吋衬底已实现小批量试制。公司碳化硅芯片产品已广泛应用于光伏、储能、新能源汽车等可靠性要求高的领域。其中，碳化硅二极管累计出货量持续领跑行业，650V 20A 可靠性数据已经达 6000h，已迭代推出第四代高性能产品，通过车规认证的产品正持续出货。碳化硅MOSFET 1200V 以及 1700V 系列产品， 包含80mΩ/32mΩ/20mΩ/16mΩ/1Ω，产品在比导通电阻特性、击穿电压特性和阈值电压稳定性上的表现行业领先；80mΩ 产品已在光伏及车载充电机客户端导入批量订单；车规级 1200V 16mΩ 已在数家战略客户处进行模块验证，预计于 2024 年正式上车量产。MOSFET 代工业务已与龙头新能源汽车及配套企业展开合作。

投资建议：

考虑到公司受益LED 及消费电子行业复苏，以及碳化硅业务有望放量，我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为142.8 亿元、165.65 亿元、215.34 亿元，归母净利润分别为2.93 亿元、17.21亿元、28.01 亿元，归母净利润增速分别为57.3%、487.9%、62.8%，给予2024 年55 倍市盈率，对应12 个月内目标价18.97 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：下游需求不及预期；产品研发不及预期；客户进展不及预期。