公司发布2024 年业绩预告：预计公司2024 年度实现营业收入较上年同期下降25%左右，实现归母净利润3.2-4.2 亿元，同比下滑81.9%-76.3%；对应24Q4 收入8.5 亿元左右，同比下滑54%左右，归母净利亏损2.5-3.5 亿元，同比转负。公司全年以调整为主，产品端，在消费整体弱复苏背景下，加大产品升级力度，阶段性提高品牌建设的市场投入；渠道端，公司主动实施“控量挺价”策略，积极协助经销商全力提升动销，为消化渠道库存及后续销售提供强力支撑。展望看，我们预计25 年公司将继续坚持品牌向上、渠道向下、全面向C 的策略，聚焦重点市场/客户/渠道，加大消费者培育力度，重视各价位段产品的均衡布局，推动公司持续稳定发展。维持“买入”。

2024 经营端承压，大众价位支撑销售

24 年消费呈现弱复苏态势，商务和宴席消费偏弱，舍得作为次高端品牌整体承压。我们预计，品味、智慧舍得为公司战略大单品，受环境影响承压；舍之道下半年有所降速；沱牌T68 定位百元以下价位，全年保持增长，放量支撑销售表现；藏品十年继续以平台公司新模式运营。据业绩预告，公司24 年归母净利率为6.0%-7.9%，同比下滑19.0-17.1pct。预计受产品结构下移，刚性成本投放及终端培育市场费投支出等因素影响，盈利能力有所下滑。未来公司将更加注重费效比，管理费用延续压降状态；同时省内和省外市场同步培育，稳中求进。

2025 年开门红保持合理进度，公司着眼长期稳健发展

公司春节开门红着眼长期，以稳为主，当前春节回款和发货进度同比去年略慢；当前核心大单品品味舍得批价保持在320 元/瓶左右。25 年预计公司将继续坚持品牌向上、渠道向下、全面向C 策略，加大消费者培育力度，坚定不移打造大单品的同时重视各价位段产品均衡布局。同时，公司积极调整费用投放方式，将更多资源用于终端消费者培育。24 年10 月末，公司宣布计划以1-2 亿元回购公司股份，旨在用于员工持股计划或股权激励，完善长效激励机制、调动员工积极性、提高凝聚力，当前回购方案正稳步施行。

蓄力长期，期待商务需求稳步恢复带动业绩改善，维持“买入”评级

公司注重长期主义，但考虑到当前外部环境影响及消费复苏节奏，故我们调整盈利预测，参考业绩预告将24 年EPS 调整为1.12 元（较前次-64%），预计25-26 年EPS 1.28/1.43 元（较前次-63%/-64%），参考可比公司25年平均 PE 51x（Wind 一致预期），给予其25 年51x PE，目标价65.28 元（前值为73.08 元，对应25 年21xPE），“买入”。

风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、公司白酒动销表现不及预期、食品安全问题。