投资要点：

业绩扭亏，成功摘帽。公司披露2016 年报，营收16.51 亿元，同比增长96.61%；归母净利润7658.02 万元，去年同期为-1836.27 万元，扣非后归母净利润为-612.12 万元，扭亏为盈，主要系汉柏科技纳入合并报表、部分资产转让及子公司股权转让投资收益，2017 年2 月14 摘帽成功。2016 年度商业服务业和信息产业共计占公司总收入的87%左右，传统乳制品制造和大豆深加工业务收入占公司总收入的比例逐年减少，占总收入的比例仅为5%和7%。

传统主业欠景气，积极寻求产业结构调整。公司传统主业为大豆深加工、乳制品制造以及商业服务业务，其中商业服务业务主要为购物中心的物业出租，传统主业欠景气，2016 年4 月25 日被实施退市风险警示。公司一直在积极寻求产业结构调整，2015 年5 月发布收购草案，拟以6.05 元/股发行4.13亿股作价25 亿收购汉柏科技100%股权，2016 年9 月14 日汉柏完成过户，正式成为上市公司子公司，2016-2018 业绩承诺为2.31/2.78/3.31 亿，汉柏2016 年实际完成2.82 亿，扣非后2.68 亿，业绩承诺完成率115.99%。

网络设备及云计算融合系统领域知名厂商。汉柏科技是我国网络设备及云计算融合系统领域知名厂商，主营业务为基础网络产品、网络安全产品、云计算融合系统及组件的研发、生产和销售，能为企业提供企业专属网络、行业专属云、云计算数据中心等领域内的综合解决方案。主要产品包括：（1）基础网络产品，主要为以太网交换机；（2）网络安全产品，如下一代防火墙、应用防火墙、WEB 应用防火墙、IPS 入侵防御系统、DDOS 抗拒绝服务系统、DNS 防护网关、SOC 安全管理平台；（3）云计算融合系统及组件，如PowerCube 系列云立方产品及相关云计算操作系统和管理软件，包括平台系统软件、UMS 系统管理软件、服务器虚拟化系统、桌面虚拟化产品、资源管理平台、云运营服务平台以及云安全系统软件等。

携“产-学-研”优质成果，进军人工智能。2012 年汉柏科技与天津大学、南开大学成立了由中科院陈永川院士领衔的国家级应用数学中心，2016 年初，在传统云计算业务外开拓全新人工智能-模式识别业务。经过研究输出首个科研成果--基于人工智能技术的人脸识别算法，此研发成果是高校与企业“产-学-研”三者结合的优质成果，汉柏是该联合实验室唯一的产业化单位。汉柏的人工智能-模式识别产品主要包括动态人脸识别系统、人脸识别门禁、人脸识别闸机、人脸识别单屏、人脸识别桌面机等，2016 年已经实现产品化。

行业逐渐好转，踏准IT 新趋势：云计算、人工智能。线下零售逐渐好转，红博商业（公司商业服务业开展主体）以“新经济体”理念推陈出新，迈向新平台。信息安全、云计算需求不断上升，行业利好政策也不断，汉柏具有军工保密资质，军事领域的云建设也会给汉柏带来业绩增长点；在云计算基础上开拓全新人工智能模式识别业务并逐步开始应用于公共安全、交通、教育、出入境、房地产、酒店、政府等各行各业。鉴于人工智能-人脸识别产品应用行业和领域非常广泛，人工智能模式识别业务将是汉柏科技未来几年最重要的增长板块。人工智能也被首次写入政府工作报告，且排在重要位置。

盈利预测预估值。公司积极调整产业结构，汉柏从信息安全、基础网路产品、云计算到AI 模式识别，在信息安全、云计算稳健增长基础上，作为AI 基础设施数据采集端的人脸识别有望在各行业快速渗透给公司带来业绩增长点，而且公司的人脸识别算法已经开始产业化应用。预计公司2017/2018/2019EPS 分别为0.29/0.36/0.42 元，鉴于云计算/AI 给公司带来的业绩和估值双提升，首次覆盖给予公司2017 年62 倍PE，6 个月目标价18 元，给予“增持”评级。

风险提示。整合低于预期，人脸识别低于预期，市场短期波动。