事件：公司发布2024 年年报，全年看，公司营业收入为558.6 亿元，同比+0.2%；归母净利润为9.6 亿元，同比-11.33%（主要系报告期内对欧洲区进行重组整合、削减人员产生所产生的一次性重组费用导致）；扣非归母净利润12.8 亿元，同比+27.7%。

公司汽车安全及电子业务表现稳健，2024 年新获定点项目规模创新高；报告期内公司营业收入分业务看，汽车安全业务营业收入为386.2 亿元，同比+0.2%；汽车电子业务营收为166.0 亿元，同比-1.1%，安全与电子两项主营业务营收均保持稳健。毛利率方面，公司2024 年公司整体毛利率为16.2%，同比+1.1pct，分业务看，汽车安全业务毛利率14.8%，同比+2.0pct，汽车电子业务毛利率19.7%，同比-0.9pct。新增定点方面，2024 年公司新获定点项目的全生命周期金额规模创新高，合计约839亿元，其中汽车安全业务新获定点项目的全生命周期规模约574 亿元，汽车电子业务新获订单规模为约265 亿元，我们认为公司新增订单高景气望为主业带来后续高增动力。

报告期内获香山股份控制权拓展新业务，智驾与具身智能有望打开新成长曲线；2024年12 月公司公告取得香山股份控制权，进一步拓展在智能座舱件（出风口、内饰件等）和新能源充配电部件（车外充电桩、配电盒等）领域业务布局。此外公司推进智能驾驶和具身智能业务发展，积极拓展新业务成长曲线：智驾领域，公司与头部智驾算法公司Momenta 开展合作并获得新势力客户智驾、智舱域控制器业务；具身智能领域，公司聚焦机器人“大脑”“小脑”和“肢体”三大核心技术，重点突破机器人传感器套件、能源管理模块、高性能材料等关键零部件技术。

盈利预测：此前我们预计公司25/26 年将实现营收667.5/688.4 亿元，归母净利润17.3/21.2 亿元，但考虑到公司海外持续优化整合、以及香山股份并表影响、公司汽车安全及汽车电子业务新增订单高景气（后续智能驾驶及具身智能业务放量），我们调整盈利预测， 预计公司25/26/27 年将实现营收648.4/681.0/716.3 亿元( 同比+16.1%/+5.0%/+5.2% ） ， 归母净利润14.8/18.8/21.8 亿元( 同比+54.3%/27.1%/15.9%)，对应PE 为14.8/11.6/10.0x，维持“买入”评级。

风险提示：汽车安全业务-下游传统主机厂客户销量增速不及预期、新拓展新势力客户销量增速放缓等风险；汽车电子业务-下游汽车行业智能化配置率提升速度不及预期、相关法律法规趋严带来的业务承压风险；数据更新不及时风险以及行业规模测算偏差风险。