公司2020 年营收同比减少52.16%,归母净利润同比减少90.47%公司公布2020 年年报：2020 年实现营业收入80.02 亿元，同比减少52.16%；实现归母净利润0.23 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.14 元，同比减少90.47%；实现扣非归母净利润-0.39 亿元。

单季度拆分来看，4Q2020 实现营业收入23.53 亿元，同比减少44.97%；实现归母净利润-0.46 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.29 元；实现扣非归母净利润-0.45 亿元。

公司2020 年综合毛利率上升18.16 个百分点，期间费用率上升16.90 个百分点2020 年公司综合毛利率为41.73%，同比上升18.16 个百分点。单季度拆分来看，4Q2020 公司综合毛利率为43.03%，同比上升18.81 个百分点。

2020 年公司期间费用率为34.45%，同比上升16.90 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.59%/19.76%/6.10%，同比分别变化+4.15/ +9.72/+3.02 个百分点。4Q2020 公司期间费用率为33.10%，同比上升14.28 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.60%/19.54%/4.96%，同比分别变化+3.88/ +8.81/+ 1.59 个百分点。

新收入准则与疫情双重压力，自采自营工作进展顺利报告期公司执行新收入准则，对联营模式的销售收入由总额法改为净额法，使营业收入较同期下降52.16%，如按同期可比口径，本期营业收入为156.62 亿元，同比下降6.37%。且公司疫情期间帮助品牌商纾困减免租金导致利润下滑幅度较大，公司于2021 年1 月29 日发布2020 年年度业绩预减公告，净利润预计同比减少79.69%到92.28%。公司自采自营工作进展顺利，超市、家电、妆品等主力销售板块采购单品扩大到33,000 个；生鲜商品板块新增直采合作社25家。在2021 年消费复苏迹象明显的情况下，有望尽快实现收入和利润同步提升。

下调盈利预测，维持“增持”评级

公司受新收入准则影响较大，我们分别下调对公司2021/2022 年EPS 的预测80%/77%至0.27/0.33 元，新增对2023 年EPS 的预测0.40 元。公司自采自营进展顺利，且PB 处于相对低位，维持“增持”评级。

风险提示

区域经济增长不达预期，主力店欧亚卖场经营情况不达预期。