投资要点

事件

公司发布2017 年第三季度报告：2017 年前三季度，公司实现营收26.77亿元，同比增长119.94%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长1,606.07%，EPS 为0.15 元/股，同比增长1610%。其中，第三季度公司实现营收7.8亿元，同比增长85.37%；实现归母净利润4,498.35 万元，较上年同期实现扭亏。

点评

房产销售与供应链业务为公司业绩增长的主要原因。2017 年前三季度，公司实现营收26.77 亿元，同比增长119.94%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长1,606.07%。其中，房产销售额收入为11.58 亿元，占公司营业收入的比例为43.26%，是公司业绩大增的主要原因。另公司2016 年6 月开始布局供应链业务，今年1-9 月该业务实现营业收入6.22 亿元，占整个营业收入的比例为23.23%，成为除公司传统百货业务及房产收入后又一利润增长点。而公司百货业务因受到装修影响，收入持续缩水22.39%。

毛利率小幅提高，增速高于期间费用率增速。2017 年前三季度，公司销售毛利率为19.74%，较上年同期增长2.25Pct。第三季度，公司的销售毛利率为23.40%，较上年同期增长12.74Pct；公司费用率为7.97%，较上年同期减少8.05Pct；销售费用率为5.04%，较上年同期减少5.77Pct；管理费用率为2.41%，较上年同期减少3.08Pct；财务费用率为0.51%，较上年同期增长0.8Pct。

估值

我们认为：1）公司迅速开展物流业务，拿下多块土地使用权用于仓储建设；2）传统业务方面，公司一直以来是福建龙头企业，具备良好基础。未来公司将受益于即将竣工的地铁一号线，业绩将有所增长。3）公司房产业务助力公司2017 年业绩上涨，供应链方面已成为公司新的盈利点。各方面均具有较好的良性发展。我们预计2017E/2018E/2019E 营业收入分别为32.75亿元/34.67 亿元/37.70 亿元。归母净利润将分别为1.96 亿元/1.24 亿元/1.38亿元，对应的EPS 为0. 34 元/0.28 元/0.33 元。我们一直看好公司的发展，维持公司“买入”评级。

风险提示

百货业务发展不及预期、业绩可持续性增长不及预期