[投资要点

事件:2 月24 日、25 日连续两天,保监会分别对前海人寿、恒大人寿两家险资出具处罚书,其中对时任前海人寿董事长姚振华给予撤销任职资格并禁入保险业10 年的处罚,被视为开出最严监管处罚。而恒大人寿则被罚限制股票投资一年、下调权益类资产投资比例、责令整改等监管措施。就保监会加强险资监管对零售板块的影响,我们作出如下点评:

保监会“肃本正源”凸出险资长期投资、价值投资理念,利好低估值蓝筹板块。总体来看,周末两天保监会对前海系、恒大系做出的“重处”影响更多的只是短期市场情绪,无碍险资加大权益类配置的大趋势。之所以做出以上判断,主要基于以下两点:1)保监会加强险资入市管理始于“宝万之争”,早在去年12 月保监会就已约谈或入驻上述两家保险机构,并于今年1 月出台险资股票投资新规,释放出加强保险资金运用监管的信号。因而市场对监管层加强险资入市管理早有预期,属于“情理之中”,只是对于“顶格处罚”是“意料之外”。2)“重罚”的前提是保险资金运用“触碰红线”,并不等同于险资陆续撤市,强监管意在加强资金引导,强调保险机构长期投资、价值投资的理念,从长远来看,低估值、高股息率的蓝筹股或高成长股成为首选,带动市场风格的转换。根据wind 资讯统计的数据显示, 自保险新规出台后的一个月里(1 月24 日-2 月24 日),险资共调研了111 家上市公司,次数达230 次。从行业来看,电子、钢铁和传媒三大行业个股受险资青睐。由此可见,险资对权益类资产的配置热情依然并未褪去,而是投资风格有所转换。

就零售板块来看,保险机构持仓比处于低位,叠加零售板块仍处于价值洼地,短期来看影响有限,中长期凸显配置价值。截止2016 年三季度末,零售板块中保险机构持股比例超过10%的有4 只,4%~10%之间的仅1 只,1%~4%之间的有7 只,更多的是低于1%或者是未配置的。由此可见,保险机构对于零售板块的机构持仓比并不高,短期来看受周末事件影响有限,而从中长期来看持仓比低凸显未来加仓配置价值。

对于零售板块后市观点:新零售渐行渐近,优质线下零售资源受追捧,但谨慎估值过高个股。上周最大的看点便在于阿里与百联集团联姻共同探索新零售模式,两强联合无疑引发看市场对“新零售”概念的重新思考和定位,并充满预期。也正因此,上周零售板块表现明显好于其他行业。但也值得我们注意的是,目前新零售仍处于探索阶段,阿里与百联、三江购物并未实质性开展业务,在公司经营基本面未发生实质性转变的前提下,在当前时点个别公司股价存在估值过高的风险。未来我们仍需关注以下两个节点:1、阿里与百联、三江购物新零售业态的落地情况;2、新零售给公司经营带来的边际改善。

强调自下而上精选个股,潜伏其他安全优质标的。在行业弱复苏的大背景下,未来零售企业的竞争终将体现在经营能力的竞争、业态效率的竞争上,效率更高的企业在竞争中诞生、成长并不断壮大。零售板块仍处价值洼地,新零售加快行业基本面反转,基于阿里产业链的新零售机会仍将层出不穷,未来加仓配置意义明显。除了把握主题性机会,中长期来看行业弱复苏背景下未来可重点布局安全边际较高、公司估值偏低、混改预期较强的个股,基于阿里产业链+国改两条投资主线,重点推荐中百集团、银座股份、苏宁云商、南极电商、鄂武商A 和天虹商场。

风险提示::1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;