事件描述

亚通股份隶属于上海市崇明县国资委，是崇明县属唯一一家国有控股上市公司。多年来，公司一直立足于崇明，并且不断尝试向外延伸。此报告为我们首次对公司进行覆盖。

事件评论

地处崇明，多栖发展。公司在2010 年重组之前主要经营长江口水上客运输服务，并涉足多行业经营。重组后，公司将公益类涉及水路运输的资产与优良的餐饮、宾馆资产相互置换，使公司轻装上阵。目前公司的主营业务为房地产开发，同时涉及通信工程、广告咨询业务、农业、商品销售业务等。

土储丰厚，地产助力公司业绩。公司2015 年营收和净利润同比分别增长10.54%和7.62%，主要贡献来源于房地产销售的增加。或因公司前期拿地成本较低，公司房产销售的毛利水平（46.14%）居行业高位。

公司目前主要开发的项目为位于崇明新城的新城地块以及玉麟名邸，可售建面共计约10 万方。此外，公司拥有上海奉贤区建面约5.13 万方的动迁安置房项目以及位于崇明县的2500 亩农业用地，该土储资源构成了公司的核心竞争力。随着未来崇明的不断开发和发展，该部分用地存在着一定的土地用途转变预期。此外，公司还拥有7 处主要位于崇明的物业资产，可供出租建面约64 万方，可为公司带来较为稳定的租金收入。

通信工程竞争力持续提升，紧抓上海现代服务业窗口期。公司在通信工程业务方面先后承接了中国移动团城公路管道工程、陈家镇开发公司及智慧岛园区的管线工程，此外海外业务也在稳步发展，位于安哥拉的PVC 管加工厂正在稳步建设中，竞争力不断提升。目前公司服务业主要集中在传媒、商贸以及旅游业务。如今，商贸服务业逐步迎来发展窗口期，尤其是身居上海这一服务业国内领先的一线城市，沐浴着上海迪士尼开营的大好环境，公司在现代服务业方面前景可期。

投资建议：公司背靠崇明县国资委，土储丰厚，存土地用途转变预期。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.09 和0.11 元/股，对应当前股价的PE 分别为202.87 和162.58 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：土地用途转换风险，业绩增速较为缓慢。