事件：公司发布年报，2024年公司实现营收2859.8亿元，同比增加4.3%；归母净利润187.4亿元，同比增加12.9%；扣非净利润178.1亿元，同比增加12.5%。

单季度来看，Q4 公司实现营收830.1 亿元，同比增加9.9％；归母净利润35.9亿元，同比增加4%；扣非后归母净利润31.2 亿，同比增加0.5%。

以旧换新驱动内需，品牌矩阵共同发力。报告期内，公司实现国内收入1416.8亿元，同比增长13.7%。受益于家电以旧换新大力实施，我们预计公司Q4国内家电业务有所提速。卡萨帝作为中国高端家电头部品牌，充分受益，Q4增速超过30%；统帅品牌年轻化战略见效，全年零售额同比增长26%。公司近期网红产品三桶懒人洗衣机，与消费者共创，真正实现了以用户需求为核心的产品设计语言。

全球化战略持续深化，新兴市场快速增长。报告期内，公司实现海外收入1429亿元，同比增长5.3%，新兴市场中东南亚、南亚（印度收入首破10 亿美元，同比+30%）、中东非（埃及基地投产）表现亮眼；公司战略性收购开利商用制冷业务（2024 年10 月并表）与南非热水器龙头Kwikot（2024 年12 月并表），分别实现拓展商用制冷业务、加速水产业海外市场发展。

数字化变革推动费率优化，盈利能力提升。2024 年公司毛利率27.8%，同比提升0.3pp；销售费用率11.7%，同比降低0.3pp，管理费用率4.2%，同比降低0.1pp。毛利率及主要费用率的优化，得益于公司持续推进采购、研发及制造端数字化变革、构建数字化产销协同体系，提升品牌溢价能力，同时提高运营效率。财务费用率0.3%，同比增加0.2pp。财务费用率恶化原因主要系海外受加息影响利息支出增加，这也是导致Q4 单季度利润增速环比下行的原因之一。

重视股东回报，提升分红加大回购。2024 年度分红金额占公司2024 年度归母净利润的比例为48.01%； 现金分红金额89.97 亿元，拟支出10~20 亿人民币进行回购计划。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年EPS 分别为2.28元、2.62 元、2.99 元，对应PE 为12、10、9X，维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动、原材料价格波动、市场竞争加剧等风险。