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公司发布2024 年年报：公司2024 年实现营业收入2859.81 亿元，同比+4.29%；归母净利润187.41 亿元，同比+12.92%。对应2024Q4 营业收入830.10 亿元，同比+9.88%；归母净利润35.87 亿元，同比+3.96%。

点评

欧美需求放缓情况下，海外收入仍实现平稳增长，彰显经营韧性公司24 年营收增速同比+4.29%，略高于我们此前预期的+3.35%。分地区来看，公司国内收入1416.81 亿元，同比+3.12%；海外收入1429.02 亿元，同比+5.32%，其中除北美市场受需求波动同比持平、日本市场小幅下滑外，其他主要市场均保持增长，南亚/东南亚/中东非等新兴市场表现亮眼，同比分别+21%/+15%/+38%。

经营提效取得阶段性成果，财务费用波动导致Q4 归母净利润增速放缓2024 年公司毛利率27.80%，同比+0.31pct；销售/管理/研发费用率分别为11.74%/4.23%/3.76%，同比-0.19/-0.10/-0.03pct。中国区数字化改革提升运营效率和海外本土化+高端品牌布局成效显现。2024 年财务费用率0.34%，同比+0.16pct，主要系海外受加息影响利息支出增加所致；综合导致公司归母净利润率6.55%，同比+0.5pct。

分红比例提升至48%，推出回购计划

公司拟向全体股东按每10 股派发现金股利人民币9.65 元（含税），拟派发分红金额合计约90 亿元，分红比例从2023 年的45%提升至48%。公司拟以不超过人民币40 元/股的价格回购不超过 20 亿元且不低于 10 亿元的A 股股票，将全部用于实施公司员工持股计划，彰显信心。

海外降息背景下利息压力有望缓释，看好公司数字化改革持续助经营能力优化当前美联储点阵图显示预计2025 年内降息50BP，有望一定程度缓解公司海外利息支出压力；另一方面，2024 年来公司数字化改革成效明显，看好AI 应用赋能+数字化改革深入继续驱动公司经营提效。

盈利预测与估值

我们预计25-27 年公司实现营业收入3043/3229/3424 亿元，对应增速分别为6%/6%/6%，实现归母净利润210/232/256 亿元，对应增速分别为12%/11%/10%。

风险提示

以旧换新需求释放不及预期；关税风险超预期，汇率波动风险