主动偏股型基金重仓家电比例环比有所下降：我们以国投证券家电板块分类为依据，分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q4 基金重仓家电持股比例为5.19%，环比-0.12pct；Q4 家电超配比例为2.89%，环比-0.05pct。四季度主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比下降，我们认为主要因为美国关税风险提升，公募基金对出口型家电标的的持仓意愿有所下降。展望后续，2025年家电“以旧换新”政策加力扩围，有望持续提振国内家电消费；家电企业积极推进全球化布局，中东、拉美等新兴市场有望贡献增量，外销收入有望稳步提升；家电龙头经营稳健，股息率较高，家电标的具有较高配置价值。

白电板块获基金持续增配：Q4 基金重仓白电市值占基金重仓总市值的3.84%，环比+0.04pct，重仓白电板块的基金数量环比-11只。其中，基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家的比例环比+0.22pct、+0.06pct、-0.20pct。在A 股所有标的中，白电被超配2.60%，环比+0.12pct。基金重仓白电板块比例有所提升，主要因为四季度“以旧换新”补贴政策对国内白电消费提振效果显著，且白电外销延续较高景气度。据产业在线数据显示，Q4 空调内销量、外销量YoY+24.2%、+48.8%。

基金减配黑电、小家电板块：Q4 基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.30%，环比-0.09pct。其中，基金重仓持股兆驰股份、海信视像比例环比分别-0.05pct、-0.04pct。Q4 基金重仓小家电的市值占基金重仓市值的0.66%，环比-0.08pct。受到海外关税风险提升的影响，基金重仓持股石头科技、科沃斯、新宝股份的比例环比分别-0.12pct、-0.02pct、-0.01pct。

投资建议：白电头部企业经营稳健，内销有望受益于“以旧换新”补贴政策，外销有望延续良好景气，股息率将维持较高水平。

我们推荐美的集团、格力电器、海尔智家、长虹美菱、海信家电。

家电企业积极推进全球化布局，中东、拉美等新兴市场有望贡献增量，TCL 智家、石头科技、新宝股份等出口链标的值得关注。黑电企业内销结构有望受益以旧换新补贴，我们建议关注黑电龙头海信视像。

风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。