行业近况

产业在线数据，2024 年10 月空调内销出货量629 万台，同比+24.1%；出口出货量658 万台，同比+54.3%，继续维持高景气。

评论

空调去库存周期结束，国补带动空调出货重回增长：1）6-9 月空调市场进行了一轮渠道去库存。8-10 月，空调零售情况较好，AVC推总空调零售量分别同比+22%/+35%/+39%，其中8 月是天气因素，9-10 月是国补影响。

10 月空调内销出货量明显提速，8 月/9 月/10 月空调内销出货量分别同比-5%/+7%/+24%。2）产业在线数据，11 月/12 月空调内销排产相较去年实绩分别同比+18.5%（上调11ppt）/+21.0%（上调11ppt）。

空调出口延续高增：1）海关数据，10 月家电出口额（美元计）、出口量同比+22.8%/+24.5%，增长环比加速。2）尽管库存周期基本结束，但2024年夏季海外高温、新兴市场空调需求持续、自主品牌份额提升等多重因素影响下，空调出口连续多月超过市场预期。产业在线数据，8 月/9 月/10 月空调出口出货量同比+32%/+40%/+54%，好于此前排产计划。同时产业对后续排产也较乐观，11 月/12 月行业出口排产量较去年同期出口实绩同比+66%（上调25ppt）/+49%（上调38ppt）。

国补对家电需求刺激效果明显：1）国家统计局数据，9 月/10 月家用影像器材零售额同比分别+21%/+39%。AVC推总，9 月/10 月家电零售额分别同比+29%/+13%。其中国家统计局统计一定规模以上企业，更受益补贴效果，增速显得更快。2）分品类来看，AVC推总10 月各品类零售额同比增速，空调+40%、冰箱+32%、燃气热水器+31%、油烟机+50%、燃气灶+44%。3）受不同地方政府补贴政策不一的影响，各类小家电、消费电子产品受益国补有所差异。AVC推总10 月扫地机零售额+99%，清洁电器整体+61%；单价较低的小家电受影响幅度较小。音箱、耳机类产品亦受益补贴。4）随着部分地区家电以旧换新补贴额度用尽，我们观察到市场开始期待未来更详细的补贴计划逐步公布。

估值与建议

白电推荐海尔智家、海信家电、格力电器、盾安环境；黑电推荐TCL电子-H；厨电推荐老板电器、华帝股份。消费电子推荐漫步者。

风险

市场需求下滑风险；市场竞争加剧风险。