投资要点

2016 年一季度纺服板块表现平平。年初至今风险偏好下降明显，纺服板块转型并购大逻辑有所压制。从板块内个股表现来看，剔除重组和次新股因素，一季度表现居前的标的均伴随高送转、新题材或过硬的业绩等。而表现居后的标的都是由于转型推进速度持续低于市场预期、题材热点已过或业绩表现不佳等因素，去年的风光已然不在。同时我们看到板块业绩趋势普遍不佳，估值压力仍需消化。

2016 年二季度行业观点：价值为先、题材其次。从资金面来看，目前两市屡创地量，两融余额也逐步下滑，但考虑到未来地方社保资金入市和A 股6 月成功纳入MSCI 的可能，中长期来看，下半年开始两市成交金额和市场人气有望逐步恢复。从政策面来看，政府期望慢牛的态度十分坚决，鉴于目前国内外宏观金融环境仍存在变数，目前股市尚处在不断平衡的过程中，上下空间均不大。从基本面来看，服装出口端和零售端表现依然不佳，需求端景气度下滑会倒逼上市企业需更有效地谋求转型升级，然而转型成功非朝夕可成。从公司来看，业绩股的业绩趋势尚有看点，题材股可谓一片狼藉。因此我们认为纺服板块在二季度较其他板块很难有相对收益，而绝对收益上建议价值为先、题材其次（需有较大预期差的题材才可介入）。另外，注册制延后有利于壳资源公司的价值显现。

选股逻辑：白马防御、壳资源进攻。纺服板块白马标的主要看各子行业龙头，在行业不景气下迅速抢占竞争对手市场份额，提高进入壁垒是关键所在，同时结合中报业绩趋势，我们相对看好休闲&童装行业龙头—森马服饰以及色纺纱龙头—华孚色纺。随着战略新兴板搁置以及注册制推出放缓，之前做冷板凳的壳资源标的有望重新站上舞台。由于壳公司的转型和重组进度难以准确把握，采取组合配置的方法成功率更高。同样，好的壳资源一般具有以下几点共性：1，市值越小越好，因为收购成本会更低；2，民营大股东好于国营大股东、大股东持股比例越低越好；3，盈利水平越低，资产负债率偏高的壳更容易获取。

基于上述我们建议关注：上海三毛、浪莎股份和三房巷。

风险提示。行业内公司转型并购节奏低于预期；大盘系统性风险。