本报告导读:

公司2015 年持续亏损,出售所持安诚财险股权。重庆国资委作为大股东资本运作领先,曾推进旗下两家企业被借壳。十三五删除战新板,公司重组进程或超出市场预期。

投资要点:

维持“增持” 评级。公司主业亏损,2015 年重组失败,后期存资产重组预期。维持2016-17 年EPS-0.19/-0.13 元/股的预测,参考转型公司估值并给予一定溢价,维持目标价21 元,对应2016 年4.2 倍PS,十三五删除“设立战略新兴板”带来投资机会, “增持”评级。

战略新兴板政策或转向,给小市值公司带来投资机会。“十三五”规划《纲要草案》中,“设立战略性新兴产业板”被删除,是否推出战略新兴板存变数,无论取消与否,都将影响原有预期,刺激相关公司尽快登陆资本市场以减少变数。拟登陆战略新兴板的公司数量庞大,为小市值公司出让壳或转型公司寻找优质资产并购提供较多选择。

公司主业盈利能力持续下滑,存资产重组预期。公司公告因承担与中信银行金融合同纠纷案的连带保证责任人民币6,000 万元,2015年归母净利-3877 万元,2012 年后四年内第三次出现亏损。公司提出推动内部调整和外部重组,目前市值约36 亿,存资产重组预期。公司曾于2015 年尝试并购万源通,但中途失败,未来仍存重组预期。

重庆国资委国企改革动作多,资本重组有先例。上海三毛是隶属于重庆国资委旗下的上市平台,近期将所持安诚财险股权转让给渝富集团。重庆国资委掌控资产规模约2 万亿,十多年来增长近12 倍,“渝富模式”引人瞩目。重庆国资委旗下太极集团完成两大壳资源重组案例,三家医药上市公司资产整合目标有望在2016 年上半年完成。

风险提示:主业持续恶化、重组转型低于预期等。