2023 年同比减亏。2023 年，公司实现营业收入930.14 亿元，同比+12.72%；归母净利润-14.06 亿元，同比减亏。公司全年原油加工量稳定增长，化工板块同比减亏。

原油加工量稳定增长。2023 年，公司累计加工原油1411.93 万吨，同比增长35.17%；主体商品总量1248.84 万吨，同比增长28.66%。其中，生产成品油866.66 万吨，同比增长46.69%；对二甲苯70.72 万吨，同比增长20.7%；乙烯64.11 万吨，同比增长7.19%。

化工业务同比减亏。分板块盈利看，2023 年化工产品营业亏损14.98 亿元，同比减亏22.26 亿元；炼油产品营业亏损2.30 亿元，同比下降2.31 亿元，主要由于原油价格下跌，炼油产品单价和单位成本分别同比下降7%，而炼油产品销量增加使得消费税同比增长。

资产减值拖累盈利。2023 年公司计提资产减值4.77 亿元，主要包括存货跌价损失4.47 亿元，固定资产减值损失0.3 亿元。

2024 年计划原油加工量稳中有增。根据公司2023 年报，2024 年公司全年计划加工原油总量1430 万吨，计划生产成品油880 万吨、乙烯67.1 万吨、对二甲苯69.2 万吨。2024 年，公司计划资本支出28.89 亿元，在建工程主要包括热电机组清洁提效改造项目、25 万吨/年热塑性弹性体项目、碳纤维项目等。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.02、0.06、0.09 元，2024 年BPS 为2.32 元，参考可比公司估值水平，给予其2024 年1.3-1.4 倍PB，对应合理价值区间3.02-3.25 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：原油价格大幅波动、成品油盈利下降、石化产品价差收窄等。