行业动态

行业近况

2022 年12 月7 日，国家卫健委发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，此后各地陆续优化防疫政策。同时中央经济工作会议12月15 日至16 日在北京举行，会议指出“改善社会心理预期、提振发展信心”，我们认为稳增长有望继续发力，下游需求有望得到提振。同时，随着TOPCon等N型电池技术的发展，POE胶膜渗透率显著提升，我们看好POE产业链相关化工品的投资机会。

评论

截至12 月20 日，化工价格指数月度环比下降1.3%。主要原因系本月国内疫情反复，下游需求不足引起大宗商品价格回落。展望未来，我们认为短期内原油供应偏紧难以缓解，疫情防控措施的优化有望在中期提振需求，部分化工品盈利有望逐渐修复。从具体化工品看，11 月我们跟踪的195 种化工品中，14.4%的品种价格上涨，54.4%的品种价格下跌，其中硝酸、黄磷、氢氟酸、硫磺、合成氨等涨幅居前。

11 月PPI环比小幅上涨，中信基础化工指数跑赢沪深300。11 月工业PPI同比下降1.3%，环比上涨0.1%。与此同时，2022 年11 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为-2.1ppt。

从需求看，下游行业整体景气度略有下降。国内房地产开发销售均下滑，纺服内外需持续下滑，汽车产销同比转降，新能源汽车销量继续景气，太阳能电池产量环比上升，家电及电子产品需求回暖，农药景气度略有下降，故我们认为未来化工行业仍可能面临需求下行风险。

从库存看，基建及地产相关产业链库存略有下降。2022 年11 月，在我们统计的39 种产品中有61.54%的产品月度库存环比上升，30.77%的产品月度库存环比下降。其中，涤纶短纤、磷酸一铵、纯苯、丙烯酸、PA6 等库存环比显著上升。

估值与建议

站在当下，我们认为：1）明年应关注需求有弹性（主要是今年表观需求增速较过去五年复合增长偏离较大），且供给端没有较高新增产能的环节，如MDI、TDI、氨纶、PX、粘胶短纤、涤纶长丝等；2）关注POE产业链投资机会，包括在茂金属催化剂、α-烯烃和溶液聚合工艺环节；3）龙头性价比凸显，看好万华化学、华鲁恒升等中长期配置价值。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。