三季度亏损扩大。公司发布2022 年三季报,前三季度实现营业收入577.79 亿元,同比下降6.60%;实现归母净利润-20.03 亿元,同比下降201.92%。其中,三季度单季实现营业收入118.78亿元,同比减少51.96%,环比减少40.29%;实现归母净利润-15.67 亿元,同比下降317.35%,环比下降141.22%。我们认为三季度盈利下滑,主要受检修影响。
受检修影响,产品产销量下降。6 月18 日公司1 号乙二醇装置发生爆炸事故,公司对主要生产装置采取保护性停车措施,对受事故影响的装置开展恢复性检修。三季度公司主要产品产销量下滑,其中,成品油产量72.64 万吨,同比-67%,环比-33%;销量72.01 万吨,同比-66%,环比-34%;乙烯产量6.1 万吨,同比-69%,环比-60%。
复工复产工作完成。公司分三阶段有序推进复工复产工作:
第一阶段,恢复炼油主体装置开车,并安排五条加工线路配合开车;第二阶段,提升化工原料和塑料产品生产能力,安排乙烯老区线开工;第三阶段,全面恢复全厂生产能力,安排乙烯新区线开工。截止2022 年9 月30 日,公司化工部2 号乙二醇装置顺利开车并产出合格产品,复工复产工作全部完成。
“十四五”期间积极转型升级,布局碳纤维、氢能等。2021年,公司发布“十四五”发展规划纲要,明确“炼油向化工转、化工向材料转、材料向高端转、园区向生态转”的发展思路。公司1500 吨/年PAN 基碳纤维二阶段项目氧化炭化生产线 5 月份建成,氢燃料电池供氢中心(一阶段)12 月底完成试装车,2.4 万吨/年原丝、1.2 万吨/年48K 大丝束碳纤维项目,以及与巴陵石化合作建设的25 万吨/年热塑性弹性体新材料项目等稳步推进。
盈利预测与投资评级。由于上游原材料上涨,设备检修影响产能,石化行业盈利下降,我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为-18.5 亿元、8.4 亿元和13.8 亿元,EPS 分别为-0.17、0.08、0.13 元(原为0.19/0.21/0.23 元),2022 年BPS 为2.53元,参考可比公司估值水平,给予其2022 年1.4 倍PB,目标价3.54 元(前期给予其 2022 年 22 倍 PE,对应目标价 4.18 元,下调15.3%),维持“优于大市”评级。
风险提示:原油价格大幅波动、成品油盈利下降、石化产品价差收窄等。