行业近况

本月，ICE原油价格在80-95 美元/桶区间震荡，一方面各主要经济体继续面临通胀压力，欧盟、美国等加息预期较强；另一方面，OPEC宣布2022 年11 月和12 月OPEC+产量配额相比2022 年8 月下调200 万桶/日；同时12月欧盟将对俄油实施限价禁令1。展望未来，我们认为短期内原油供应偏紧难以缓解，油价有望继续反复，需求端国内地产悲观预期以及海外衰退预期提升，传统化工品面临一定压力。

评论

截至10 月24 日，化工价格指数月度环比下降-2.3%。主要原因系能源价格高位波动。展望未来，我们认为短期内原油供应偏紧难以缓解，国内疫情出现反复影响下游开工，化工产品价格可能再次走高。从具体化工品看，9 月我们跟踪的195 种化工品中，36.4%的品种价格环比上涨，32.8%的品种价格环比下跌，其中液氯、BDO、尿素、甘氨酸、双酚A等涨幅居前。

9 月PPI环比下降，中信基础化工指数跑输沪深300。9 月工业PPI同比增加0.9%，环比下降0.1%。与此同时，2022 年9 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为-2.5ppt。

从需求看，下游行业整体景气度略有下降。国内汽车产销环比回落，新能源汽车销量继续景气，太阳能电池产量环比上升，纺服零售额回暖外需持续下降、地产开发下滑销售回暖，家电出口&手机、面板景气度分化，农药景气度略有下降，故我们认为未来化工行业仍可能面临需求下行风险。

从库存看，聚氨酯及纺织相关产业链库存略有下降。2022 年9 月，在我们统计的39 种产品中有33.33%的产品月度库存环比上升，56.41%的产品月度库存环比下降。其中，尿素、草铵膦、有机硅、草甘膦等库存环比上升。

估值与建议

地缘政治的不确定性带来了全球能源价格以及相关化工品供应较大的不确定性，站在当下，我们认为：1）当前国内制约半导体行业发展的一个重要环节就是材料环节，重点关注国产化突破的企业；2）需要适当配置上游资产对冲能源价格上行的可能性；3）一线龙头的性价比突出，我们看好一线化工龙头的长期成长性，看好万华化学、荣盛石化、恒力石化等。4）看好POE、EVA、硅碳负极、LiFSI等新能源材料前景。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。