行业近况

本周（9 月26 日-9 月30 日）基础化工板块下跌3.66%，沪深300 指数下跌1.33%，基础化工板块跑输大盘2.33 个百分点，涨跌幅居于所有板块第17 位。涨幅居前：国立科技、丸美股份（化妆品）、恒天海龙、沧州大化、红宝丽；跌幅居前：*ST乐材、新金路、凯龙股份、青岛金王、天铁股份。

评论

油价下跌，化工PPI持续下行。油价自6 月中旬达到阶段性高点后，整体回落。其中布伦特原油3Q均价为97.7 美元/桶，环比下滑13%。需求较弱或是油价下行主因，据IEA预测，OECD油品消费同比增速或在今年四季度进一步下滑，2023 年全年OECD油品消费的同比增速或降至1%左右。原油价格下行，对于化工品价格成本支撑减弱，我们观察到化工品整体价格呈现下行走势。环比角度来看，7/8 月化工行业PPI分别环比下行2.1%/3.7%；同比来看PPI尽管保持正增长，但是增幅持续收窄。

化工品价格下跌，价差收窄，全行业盈利面临较大压力。我们对38 个化工品的价差进行跟踪分析，其中价差环比增长的品种仅为13 个，其余则呈现下跌。具体来看，价差扩大的品种有磷酸二铵，苯乙烯，锦纶，HF，涤纶POY，PTA，涤纶短丝，百草枯，草甘膦，TDI，粘胶短纤，钛白粉。价差下跌幅度较大的品种主要有PVC，PVA，丙烯酸，尿素，己二酸。

化工品库存有增有减。3Q22 化工品库存有增有减，在我们跟踪的32 个主要化工品中，库存环比增加的有15 个，环比下滑的17 个。库存增长较快的品种主要是百草枯，碳纤维，粘胶短纤，磷酸二铵，草甘膦；库存下滑较快的品种主要是PA6，TDI，二甲苯，磷酸一铵，甲苯。

3Q21 高基数，化工企业3Q22 盈利同比有压力。3Q21 由于限电政策影响，化工品价格达到近年来高点，企业盈利能力强。考虑到前期高基数，我们重点跟踪的化工企业3Q22 同比下滑占比较大。基础化工方面，我们预计净利润实现同比增长的企业主要有盐湖股份、新和成、联化科技、扬农化工、利尔化学；石油化工方面，我们预计净利润实现同比增长的企业主要有东方盛虹、中海油服。

估值与建议

美国通胀超预期下，我们认为需求非刚性的化工品价差有望更长时间处于低点。我们建议关注新能源产业链磷酸铁锂、电解液、NMP等产品，特别是其中POE、导电炭黑等产品目前尚未国产化，建议关注相关企业进展。此外中长期看资本开支将驱动龙头继续成长，我们看好万华化学、华鲁恒升、扬农化工、合盛硅业、新和成、荣盛石化和国瓷材料等中长期配置价值。

风险

政策执行力度低于预期，产品需求低于预期，产能建设进度不及预期。