行业近况

本月，美国8 月通胀结果超预期，市场对加息预期进一步增强，原油等大宗化工品进一步回落。同时，国内疫情影响下化工品需求不振，产业链库存仍受到积压，化工品价格指数触底震荡。展望未来，我们认为短期内原油供应偏紧难以缓解，全球航运有望伴随防疫政策变化而复苏，油价有望继续反复，需求端国内地产悲观预期以及海外衰退预期提升，传统化工品面临一定压力，我们继续看好新能源材料前景以及需求偏刚性化工品。

评论

截至9 月25 日，化工价格指数月度环比上升4.3%。主要原因系原油等大宗品价格震荡引起。展望未来，我们认为国内外需求预期降低，化工产品价格可能进一步下滑但下滑空间有限。从具体化工品看，8 月我们跟踪的195 种化工品中，25.6%的品种价格上涨，43.6%的品种价格下跌，其中液氯、硫磺、黄磷、聚醚多元醇、软泡聚醚等涨幅居前。

8 月PPI环比下降，中信基础化工指数跑赢沪深300。8 月工业PPI同比增加2.3%，环比下降1.2%。与此同时，2022 年8 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为-2.6ppt。

从需求看，下游行业整体景气度略有下降。国内汽车产销回暖，新能源汽车销量继续景气，纺服零售额、地产开发销售同比下降，家电及电子产品需求下降，农药景气度略有下降，太阳能电池产量环比下降，故我们认为未来化工行业仍可能面临需求下行风险。

从库存看，大部分纺织相关产业链库存略有下降。2022 年8 月，在我们统计的39 种产品中有51.28%的产品月度库存环比上升，41.03%的产品月度库存环比下降。其中，纯苯、涤纶短纤、黏胶短纤、丙烯酸、磷酸二铵等库存环比显著上升。

估值与建议

地缘政治的不确定性带来了全球能源价格以及相关化工品供应较大的不确定性，站在当下，我们认为：1）需要适当配置上游资产对冲能源价格上行的可能性；2）新能源材料POE等长期成长性强，建议关注其国产化进展；3）当前一线龙头估值优势明显，近期宝丰绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目等逐渐开始审批，我们认为除炼油以外的项目未来有望陆续获批，而龙头企业未来三年资本开支较大，中长期成长性较强，看好万华化学、荣盛石化、恒力石化等。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。