行业近况

本月，原油/煤炭/天然气价格高位震荡持续。6 月15 日，美联储备宣布上调联邦基金利率目标区间75 个基点到1.5%至1.75%之间，原油等大宗品有所回调。展望未来，我们认为短期内原油供应有望继续偏紧，油价有望继续反复，需求端国内疫情修复下看好TDI、粘胶、纯碱等高弹性品种。

评论

截至6 月17 日，化工价格指数月度环比上升2.3%。主要原因系国际政治局势持续紧张未见明显缓解，全球能源价格保持高位震荡，成本端继续推升化工品价格维持高位。展望未来，我们认为短期内原油供应有望继续偏紧，但国内疫情导致的需求下滑将逐步修复，供需格局好的品种价格有望上涨。从具体化工品看，5 月我们跟踪的194 种化工品中，34.0%的品种价格上涨，37.1%的品种价格下跌，其中丁二烯、磷矿石、国际柴油、甲苯、丁二烯（CFR）等涨幅居前。

2022 年5 月PPI环比继续上涨，中信基础化工指数跑赢沪深300。5 月工业PPI同比增加6.4%，环比增加0.1%。与此同时，2022 年5 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为9.1ppt。

从需求看，下游行业整体景气度略有下降。我们跟踪了地产、汽车、家电、手机&面板、农药等产业链下游需求，2022 年5 月整体趋势继续下行，具体看：新能源汽车销量和太阳能电池产量明显上升，地产、纺服、农药需求环比有所下滑。

从库存看，地产相关产业链库存提升明显。在我们统计的39 种产品中有46.2%的产品月度库存环比上升，48.7%的产品月度库存环比下降。其中，有机硅、TDI、磷酸二铵、R22、甲醇等库存环比显著上升。

估值与建议

俄乌局势的变化带来了全球能源价格以及相关化工品供应较大的不确定性，站在当下，我们认为：1）需要适当配置上游资产对冲能源价格上行的可能性；2）一线龙头的性价比突出，我们看好一线化工龙头的长期成长性，当前中证细分化工与中信基础化工的PB估值之比为0.95，龙头估值优势明显，同时龙头企业未来三年资本开支较大，中长期成长性较强，看好万华化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等；3）疫情修复预期下，看好TDI、粘胶短纤、纯碱等弹性品种，看好万华化学、远兴能源、三友化工等。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。