行业近况

本月，俄乌局势变化导致原油/煤炭/天然气价格巨幅震荡持续，并保持高位。同时，国内疫情蔓延下化工品需求受到影响，产业链库存进一步推升，但是成本支撑下化工品价格指数保持高企。展望未来，我们认为短期内原油供应偏紧难以缓解，油价有望继续反复，需求端国内稳增长预期较高，建议关注基建地产相关化学品。

评论

截至4 月15 日，化工价格指数月度环比下降0.7%。主要原因系国际政治局势持续紧张未见明显缓解，全球能源价格保持高位震荡，成本端推升化工品价格维持高位。从具体化工品看，3 月我们跟踪的194 种化工品中，26.8%的品种价格上涨，40.2%的品种价格下跌，其中磷酸二（美国海湾）、动力煤、NYMEX天然气、丁二烯（CFR）、尿素（波罗的海）等涨幅居前。

2022 年3 月PPI环比继续上涨，，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为负。2022 年3 月工业PPI同比+8.3%，环比+1.1%。与此同时，2022年3 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为-1.3ppt。

从需求看，下游行业整体景气度略有下降。我们跟踪了地产、汽车、家电、手机&面板、农药等产业链下游需求，2022 年3 月整体趋势继续下行，具体看：新能源汽车维持高景气度，地产等需求环比继续回落。

从库存看，地产相关产业链库存提升明显。在我们统计的39 种产品中有43.6%的产品月度库存环比上升，41.0%的产品月度库存环比下降。其中，涤纶短纤、有机硅、钛白粉、丙烯酸、环氧丙烷等库存环比显著上升。

估值与建议

俄乌局势的变化带来了全球能源价格以及相关化工品供应较大的不确定性，站在当下，我们认为：1）需要适当配置上游资产对冲能源价格上行的可能性；2）一线龙头的性价比突出，我们看好一线化工龙头的长期成长性，当前中证细分化工与中信基础化工的PB估值之比为0.98，龙头估值优势明显，同时龙头企业未来三年资本开支较大，中长期成长性较强，看好万华化学、恒力石化、荣盛石化等；3）稳增长预期下，看好MDI、纯碱、钛白粉、减水剂、PVC等地产基建相关化学品需求有望修复，看好万华化学、远兴能源等。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。