上周行业表现

上周商贸零售板块上涨1.76%，跑输上证综指0.01 个百分点。从各子板块看，百货板块上涨2.33%，涨幅最大；连锁板块涨幅0.79%，涨幅最小。动态估值角度看，商贸零售行业动态市盈率（PE/TTM）为40.17X；子板块中，贸易与百货板块估值最低，分别为31.93X 和40.17X；超市和连锁板块估值最高，分别为53.57X 和44.87X。上周商贸零售板块涨幅排名前五的股票是银座股份（12.9%）、东百集团（8.1%）、海航基础（7.3%）、时代万恒（6.7%）、友好集团（6.5%）；跌幅靠前的股票分别是宁波中百（-4%）、老凤祥（-3.6%）、中百集团（-1.7%）、*ST 成城（-1.5%）、中天能源（-1.5%）。

本周投资策略

主线一：2016Q4 大陆可选消费市场回暖，继续推荐优质低估值百货百联股份，增持；银座股份，增持。主线二：一季度CPI 预期上扬，关注永辉超市，增持。主线三：春节期间外围市场风险频发，黄金避险价值再现，推荐具有良好资源禀赋的刚泰控股，买入；潮宏基，买入；老凤祥，增持。主线四：苏宁云商预告第四季度主业实现盈利，增持。主线五：海宁皮城皮革与大健康业务双提速，买入。主线六：友阿股份毛利同比持续改善，买入。主线七：厦门国贸参股正奇金融丰富产融生态圈，买入。主线八：关注场景化能力强公司步步高，增持。主线九：宏图高科进军艺术品拍卖行业，金融布局进一步增强，增持。

近期调研纪要一：重庆百货（600729）

从春节数据看，重庆百货春节七天百货业务收入同比增长4%左右，电器增长8%，超市下滑12%左右，总体增长2%。百货、电器业务出现复苏迹象。面对行业不景气，未来公司将加大自营比重，同时公司也在通过与开发商谈判等方式，努力降低租金成本、严控费用。公司未来发展重点一是在超市引入行业联盟，二是培育消费金融等新兴产业。公司消费金融业务发展态势良好，而通过定增方式，引入超市运作能力行业领先的物美、步步高，将有助于自身管理运作水平的提升。

近期调研纪要二：电器连锁双雄的转型

在商品供过于求的时代，苏宁与国美都选择了转型。苏宁2013 年即开始转型为全渠道零售商，通过线上线下商品的全方位协同、物流能力的建设以及金融领域的延伸，为消费者提供更丰富完善的商品与服务；国美则重点通过前端门店场景化重塑聚客能力、中端供应链夯实延伸、商品后端后服务能力的打造进行“全渠道、新场景、全链接”的转型。尽管转型的具体方向有所不同，但两家公司的转型方式亦有共通之处，即运用大数据与新技术来改善零售各环节。

苏宁通过多年全渠道的布局积累了大量数据，并一直致力借此促进线上线下的升级；国美则通过此次对美信网络的收购，在数据与技术层面迈出了重要一步。

风险提示：电商政策的不确定性；食品、化妆品安全事件；黄金珠宝消费景气度下滑；经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软；混改进度不及预期。