利好一：一季度美经济回落 市场或对加息次数预期进行调整。1）今年 4 季度美国经济数据华丽，基数较高情况下，明年 1 季度经济环比下滑的可能性较大。

2）我们认为美国就业市场已经接近充分就业的状态，但也正因此就业数据难以再次出现超预期的情况。综上，我们认为短期美国经济数据上可能存在不及预期的情况，美联储明年一季度难以再启加息，届时市场或将修正对美联储2017 年加息次数的预期，金价底部反弹可期。

利好二：一季度欧元区政治风险或集中释放。明年一季度的政治风险主要来源于欧元区，多个国家将举行重要的选举活动。从2016 年的地缘政治发展趋势看，民粹主义在欧洲已然占据上风，脱欧、独立仍将是2017 年重要的话题以及金价的引爆点。“黑天鹅”事件导致的避险情绪升温已逐渐钝化，我们判断一季度欧元区的政治风险更多的是对金价的支撑而非大幅上涨的推动。

利好三：供给见顶，需求回暖。我们推断今年1 季度黄金需求，尤其是珠宝首饰需求有望回暖，就中长期而言，黄金供给端或见顶，出现下滑。1）印度废钞风波，限金谣言不断，短期内印度民众吞金保值需求激增；2）中国传统佳节，叠加人民币贬值预期，民众购金需求大涨；3）黄金供给或见顶。

利好四：通胀上行，油价反弹助力通胀持续走高。金价与美国实际利率成明显的反向关系，虽然美国正处于加息周期，但通胀上行趋势明显，或将抵消部分加息利空影响。另一方面，全球其他各主要经济体，如欧元区、日本、中国等通胀上升迹象明显，黄金保值作用凸显，需求将提升。石油限产终落地，油价或已进入反弹上升通道，油价上涨成本上浮，助力通胀持续走高。

利空：美元仍处加息周期，特朗普经济政策或提升市场乐观预期。美国经济已然处于上升通道，虽然短期波动犹存，但中长期向好已得到市场普遍共识。在美国经济持续改善的大背景下，美元处在加息周期之中也无可避免。但美加息更多是长期利空，而非短期影响（一个季度），短期内利空影响有限。

看好金价在一季度的表现：向上看：第一个关口在1200 美元/盎司一线，若美国经济在一季度回落的预测成真，我们预计突破1200 美元/盎司的难度不大。第二阻力位置应在1250 美元/盎司阻力位一带，需要黑天鹅事件的配合方能突破。

A 股投资：推荐山东黄金（业绩弹性大）、银泰资源（新增黄金业务）、盛达矿业（盈利能力强）、金贵银业（弹性强）、金一文化（渠道优势明显）、刚泰控股（跻身奢侈品市场）。

风险提示：美国经济持续复苏；美联储连续加息。