并购布契拉提,成为A 股唯一国际顶级珠宝企业。公司从2015年实现珠宝子分类全覆盖(黄金+珠宝+彩宝),到2016 年拟收购国际一线品牌布契拉提(BHI)实现品牌、珠宝设计、文化历史积淀的跨越。

弯道超车,打造黄金珠宝饰品生态圈。公司自2013 年起开始从黄金开采向终端黄金珠宝行业延伸。先后并购具有极强经营特色的珂兰钻石和优娜珠宝(米莱珠宝)。实现了珠宝行业全品类覆盖以及从供货、制造到销售渠道的产业链布局。本轮收购布契拉提,直接吸收奢华级珠宝品牌,实现了珠宝饰品设计、文化、历史沉淀的积累,快速提高公司核心竞争力。

形成强大的安全壁垒,从红海市场步入蓝海市场,全方位提升公司产品水平。公司直接获得与全球知名品牌梵克雅宝、卡地亚、海瑞温斯顿齐名的核心竞争力。在当前全球珠宝奢侈品品牌格局下,难以有新的品牌能够进入奢华级行列。文化和工艺的积淀构筑了行业巨大的安全壁垒。高端珠宝行业在国内仍然是欠发展的市场,国内和香港龙头企业,均是以入门级和经典级为主。此次冰宫公司有机会率先占领国内高端奢华级市场。发行股份配套募集资金,计划在亚太、中东、北美和欧洲范围内建设88 家直营店。珠宝奢华级品牌极少在网上进行销售,以线下直营门店为主。构建营销渠道以及直营网点规模扩张是企业创收的主要驱动力量。本次增加88 家直营店,公司直营店数量一跃增加8 倍。我们预计在消费升级过程中,中国未来仍然是全球珠宝行业增速最快的市场,尤其是经典级和奢华级市场。值得注意的是,本次发行股票购买资产和配套融资共新增股本1.83 亿股,其中大股东增加1.31 亿股。持股比例从40.59%增加至4.14%。彰显实际控制人信心。

盈利预测:我们预计公司16 至18 年净利润为5.07 亿、8.14 亿和11.27 亿元,对应PE 分别为48.18、33.71 和24.37。考虑到公司为A 股唯一国际一线珠宝品牌拥有者,给予“推荐”评级。

风险提示:经济下滑、与布契拉提磨合低于预期、国内市场接受速度低于预期。