投资要点：

6 月2 日，公司就上交所对2015 年报事后审核意见做出回复，我们对回函中的重要信息进行了汇总，内容如下：公司制定了向下游黄金珠宝消费拓展的战略，确立了互联网黄金珠宝垂直电商的发展目标。黄金开采具有很强的周期属性，2015 年，公司基本完成了互联网珠宝行业的战略布局，电商销售渠道为公司带来的销售增增长，将从2016 年开始显现。报告期内，公司通过展厅渠道销售黄金及黄金饰品的销售金额为18867.69 万元，占总销售额的70.62%。同时，公司及下属子公司是以金矿勘探开采、黄金及黄金饰品销售为主营业务，符合银行开展黄金租赁业务的要求。公司通过与银行开展黄金租赁业务进行融通资金，降低融资成本。报告期末，公司尚未到期的黄金租赁4405 公斤，原值10.31 亿元。

大冶矿业增资优化资本结构，促进公司良性发展。上海刚泰黄金近两年业务增长较快，2014 年销售额35.05 亿，2015 年销售额达到52.86 亿，增长了50.83%，预计2016 年业务也将持续增长。2014 年年末，上海刚泰黄金的资产负债率为85.98%，权益乘数7.13 倍。为实现公司资本结构的优化，促进良性发展。报告期内，大冶矿业以自有资金对上海刚泰黄金实施增资。通过此次增资，上海刚泰黄金资产负债率降至57.14%。权益乘数2.33 倍，有效降低了上海刚泰黄金的财务风险，优化了资本结构，促进了企业的可持续发展。

公司在互联网珠宝全产业链布局完善，利用互联网平台流量优势，树立全品类珠宝品牌。公司通过收购珂兰股份100%股权（钻石珠宝O2O 电商直销）、优娜珠宝首饰有限公司9%股权（彩色珠宝互联网销售企业）、国鼎黄金100%股权（拥有广泛银行销售渠道），“O2O 平台+设计研发+C2B 个性化定制+3D 打印”一体化的互联网珠宝生态圈雏形已现，下一步将做业务的扩容。对此专门制定了天网计划、地网计划。天网计划是和京东、天猫、苏宁易购等平台进行战略合作，未来这些平台的珠宝销售，都会直接对接珂蓝钻石。

盈利预测。考虑到公司旗下国鼎黄金2016 年业绩承诺为1.5 亿元，珂兰钻石和瑞格传播业绩承诺为9900 万元，优娜珠宝业绩承诺3300 万元（51%股权），再结合公司自身内生增速超30%，以及曼恒等子公司业绩贡献，我们预计公司2016年净利润将超6 亿，并且公司金融业务有望贡献利润，业绩增长空间巨大。预计公司2016-2018 年EPS 为0.46、0.66、0.83 元。参照同行业中，赤峰黄金、明牌珠宝、山东黄金、中金岭南2016 年一致预期PE 为37.41、40.78、49.96、57.86倍，考虑到公司的互联网布局万傻瓜，三个板块协同效应显著，我们给予公司2016年51 倍PE，目标价为23.46 元，维持买入评级。

风险提示。业绩承诺未达预期风险；黄金价格回调风险。