年前反弹终被证伪

虽然在流动性超预期改善的催化下,地产股年前一度出现了短暂的反弹,但是整个1 月地产板块依然下跌了4%,并且招保万金等主流品种持续领跌,基本印证了我们持续看空1 月的判断。

二月或将企稳反弹

2 月地产股或将企稳反弹,原因在于以下三点:1、年初信贷相对宽松而 2 月处于宏观数据真空期,经济和行业基本面的走势暂时无法验证,周期春节攻势的假象可能重现,而已经明显超跌的地产股无疑具有较强的博弈价值。历史经验证明,2 月地产股跑赢大盘的概率高达75%;2、年后流动性阶段性缓解的局面可能持续一段时间,此时恰逢新股发行暂停,而房价涨幅收窄的迹象也愈发明显,短期内地产股面临的政策环境相对宽松;3、开发商1 月销售和年报业绩可能超预期,而上市公司也不断释放利好信号,以期增强投资者对于行业转型和公司股价的信心。

行业反弹终是假象

尽管从市场博弈、政策环境和公司意愿来看,2 月地产股可能会企稳反弹,但是我们维持《地产股的反弹能否持续 》的逻辑,认为行业反弹的趋势难以持续。首先,年初以来房贷改善的程度明显低于市场预期,这不仅归因于流动性的内忧外患(QE退出、利率市场化改革和经济去杠杆),更归因于金融部门对于地产中长期前景的预期恶化,而上述两大因素目前看不到根本性好转的可能;其次,行业周期向下和经济转型的趋势渐成共识,即使 2 月基本面环比改善明显,也无法根本性改变市场对于地产股的悲观预期,行业暂时看不到趋势性行情产生的可能;最后,房地产行业体量庞大,无论是实体层面的模式转型,还是资本层面的市值管理,短期对地产股的边际影响有限。综上所述,房地产行业难以依靠模式的转型来充分对冲周期的向下,类似零售股去年的趋势性反弹逻辑不太可能在地产板块重演。

投资建议

维持《2014年房地产投资策略:高处不胜寒》的行业中性评级,认为两会之前地产股超跌反弹的概率较高,但是反弹空间有限且趋势性配置时点尚未到来。建议投资者逢高锁定收益并积极寻找主题性机会,继续推荐世联行、珠江实业、格力地产等题材股。