2013年上半年,公司实现营业收入11.81亿元,同比增长77.95%;营业利润3.3亿元,同比增长79.17%;归属母公司所有者净利润2.47 亿元,同比增长79.5% ;基本每股收益0.78元。

基本面描述。公司是广州市成立最早的房地产综合开发企业之一,主要从事房地产开发、投资以及物业租赁和管理等业务, 项目主要分布在广州和长沙。公司第一大股东为广州珠江实业集团有限公司,持股27.11%;实际控制人为广州市国资委。

两项目推升公司业绩。公司上半年营业收入11.81亿元,同比增长77.95%,净利润2.47 亿元,同比增长79.5% 。业绩增长主要来自广州珠江璟园项目及长沙珠江花城项目的销售结算增加。上半年公司的珠江璟园项目新增签约住宅面积1.25万平方米,销售额达7.7亿元,目前未签约销售住宅面积为3.65 万平方米;珠江花城新增签约住宅面积0.28 万平方米,签约公寓面积0.16 万平方米,截止报告期末,珠江花城项目住宅部分已售罄,尚余未销售公寓面积0.69 万平方米。

长期资金压力加大,短期资金压力下降。期末资产负债率63.61%,剔除预收账款后的真实资产负债率为61.03%,同比提高6.02 个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金19.43亿元,同比增长70.84%,“货币资金/ (短期借款+ 一年内到期的非流动负债)”为43.18倍,同比提高2.42 ,短期资金压力下降。

未来发展战略明确。公司将坚持以住宅、商业地产开发为主,同时发展养老、旅游等多元化地产的战略,采取“一核两翼”,即以广州区域为核心,以湖南、海南为两翼的投资布局,依托物业经营为房地产发展提供现金流的发展模式。公司期末存货为26.3亿元,同比增长68.42%,占总资产的53.14%,去化压力不大。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.80 元、0.93 元,按公司最新收盘价测算,对应动态市盈率分别为9 倍、8 倍,维持“增持”的投资评级。

风险提示。1、行业竞争风险;2 、宏观调控政策风险。