公司公告三季报，2016 年1-9月实现营收15.67 亿元同比-28.35%，归母净利润0.98亿元（上期亏损1.29 亿元），基本EPS0.133 元，加权ROE4.94%。

投资要点：

业绩释放实现扭亏。16 年前三季度营收15.67 亿元-28.35%，归母净利润0.98 亿元（上年同期：-1.29 亿元）。相比半年报数据，仅三季度营收2.0 亿元、归母净利润0.59 亿元，主要得益于非经常性损益（其中收取被处置公司协议借款资金占用费、委托贷款利息0.13 亿元）。全年业绩仍要看主要房地产项目的结算情况，至9月末预收款90.2 亿元较年初增64%，锁定一年业绩有余。根据年初规划，全年计划新开工面积极25.54 万方、竣工37.46 万方，截至9 月底新开工面积极8.80 万方，完成竣工17.59 万方，其中仅三季度竣工15.1 万方，竣工提速为结算作保障。1-9月份签约销售额56.67 亿元、12.93 万方，同比分别下降-23.92%、-38.81%，其中三季度新增签约额20 亿元。我们此前推算在售6 个项目下半年可售货值约90亿元，按60%-80%去化率，预期全年销售91-109 亿元（15 全年98 亿元）。

拟参与竞取北京三块土地资源，潭柘寺项目依托集团此前参与一级开发优势有望获得，永丰产业基地项目预计竞争压力大。今年以来尚无新增项目，10 月24 日公司董事会通过北京三地块后续招标戒竞买议案：1）潭柘寺镇D3、D4 预留产业用地，规划建面2.71 万方；2）“海淀北部地区整体开发”永丰产业基地（新）HD00-0401-0062、0166、0158 地块二类居住用地，用地面积8.35 万方，建面13.88 万方，底价38.4 亿元；3）“海淀北部地区整体开发”永丰产业基地（新）HD00-0401-0132、0120、0162 地块二类居住及零售商业用地，用地面积8.56万方，建面16.3 万方，底价44 亿元。后两块土地试点采用“限房价、限地价”

的方式，起始价分别为2.8 万元/平米和2.7 万元/平米，当价格超上限时将转为竞报企业自持商品房面积（全部作为租赁不得销售），结果将于11 月16 日揭晓。

财务状况继续改善。9 月底资产负债率91%同比下降2pc，扣除预收款负债率62%、净负债率459%，较上年同期下降229 个百分点。货币资金34.8 亿元，超过短债3.3 亿元，且资产中主要是北京地区物业项目存货，变现能力强。已发行2 期公司债10 亿元3 年期利率5.24%、10 亿元3 年期利率4.98%，上半年加权平均融资成本年化利率8.63%较15 年的9.35%略下降。融资成本降低、费用化贷款减少、收回资金占用费收入增加使得财务费用为-0.02 亿元；期间费用率9.3%下降2pc。

公司基本面逐步改善，而作为大股东京投集团A 股唯一资本运作平台，在轨道交通大发展阶段，其重要性和发展空间值得期待。以北京为中心、轨道交通为依托的发展战略定位清晰，现有项目可保持较高业绩释放，未来轨道物业拓展空间大。后期，配合“一体两翼”的战略发展格局，集团有望持续加大对上市公司的支持力度。

公司的投资价值及长期发展已被险资认可，在天时地利人和下，仍有继续吸引稳定战略投资者的可能，值得关注。RNAV12 元/股，预测16-18eps0.35、0.48、0.61元，PE26/19/15 倍。维持“强烈推荐”评级。