事件：

公司发布17 年年报，营业收入179.60 亿元，同比增长5.68%；归母净利润7.36 亿元，同比增长58.58%；扣非净利润6.78 亿元，同比增长62.36%.

主要观点：

1.业绩平稳符合预期，大健康领域逐步发力

公司发布17 年年报，营业收入179.60 亿元，同比增长5.68%；归母净利润7.36 亿元，同比增长58.58%；扣非净利润6.78 亿元，同比增长62.36%。公司2011 年加入三胞集团之后，逐步稳步发展自身百货业务外，调整发展战略，逐步向大健康领域迈进，先是大踏步迈出海外并购第一步，收购英国知名连锁百货公司费雷泽百货89%股权，进军海外市场。2013 年和 2014 年，控股股东三胞集团拟把安康通和 Natali 纳入集团板块，涉足养老产业，并于17年2 月完成。

费用端来看，公司销售费用36.49 亿元，同比减少4.64%，主要是报告期内公司加大对费用的管控；管理费用13.62 亿元，同比增长20.02%，主要是新增合并公司带来的影响。财务费用3.04 亿元，同比增长9.94%，主要是汇兑损失带来的影响。

2、拟收购Dendreon，进入细胞免疫治疗领域。

17 年加拿大Valeant 公司同三胞集团签署股权转让协议，转让100%Dendreon 股份。17 年11 月南京新百拟发行股份收购世鼎香港100%股权（持有100%Dendreon），从而将Denreon 放到上市公司体内。公司核心产品Provenge 是全球第一个获得FDA 批准的（2010年4 月）的自体活性细胞免疫疗法，主要针对前列腺癌，是前列腺癌主要治疗药物之一。Provenge 帮助低肿瘤负荷的患者延长12 个月以上的生命，并且整个治疗过程整体上耐受性良好。对使用的自体细胞，免疫原性很低，副作用微弱。公司核心产品Provenge 是全球第一个获得FDA 批准的（2010 年4 月）的自体活性细胞免疫疗法，主要针对前列腺癌，是前列腺癌主要治疗药物之一。未来在Dendreon 强大研发实力推动下，有助于其他更先进的细胞免疫产品的研发和生产。

结论：

预计公司18-19 年，净利润分别为14.86 亿元以及19.57 亿元， EPS 分别为1.34 元以及1.76 元，对应PE分别为25 倍以及19 倍。给予公司“推荐”评级。

风险提示：

外延标的整合低于预期；