投资要点

事件：南京新百于8 月31 日发布2017 年半年度报告，报告期内公司营业收入为78.18亿元，同比增长12.14%；营业利润2.54 亿元，同比增长207.97%；归母扣非净利润8810.34 万元，同比增长134.63%；基本每股收益0.08 元。

公司规模扩张至新领域，利润涨幅较快，经营状况良好。营收同比稳定上升12.14%，营业成本相应增长8.78%，为49.85 亿元。因此毛利率水平良好，为36.24%。销售费用及管理费用分别为16.97/5.84 亿元，同比下降6.16%/8.18%。因营收上升，费用率下降，本期净利润发生额与上年同期相比大幅增加，主要原因是由于公司发行股份购买股权后的合并范围的变化、子公司南京新百房地产本期确认收入并结转成本。预计公司年初至下一报告期期末的累计净利润仍将有较大幅度增加。

商业百货业务稳定发展。报告期内,公司百货业务和经营模式未发生变化。百货门店分布在中国境内的南京、安徽以及英国和爱尔兰地区。国内百货的主要经营模式为联营和租赁，辅以部分热销品类的自营销售模式；国外百货的主要经营模式为自有品牌、采购品牌和特约品牌以及线上平台的销售模式。报告期内，百货平台各门店共引进品牌56 个，包括自营品牌11 个，标杆品牌18 个。在管理上，通过滚动修订百货板块发展战略并深化业务管理。整体发展态势良好，将维持地域影响力及盈利能力。

战略转型速度加快，并购扩大公司体量，新业务拓展顺利。为应对宏观经济下滑、克服零售行业不景气等影响，公司加快战略转型的速率。报告期公司非同一控制下并购山东省齐鲁干细胞工程有限公司76%股权，同一控制下并购安康通控股有限公司84%股权、三胞国际医疗有限公司100%的股权，业务版图拓展至养老行业及生物医疗行业。

健康养老行业发展潜力较大，构建养老产业体系初具成效。报告期内，公司通过收购安康通及三胞国际两所子公司拓展养老产业版图。其中，安康通是面向全国的居家养老服务型企业，提供紧急救助与安全预警服务、居家助老与生活服务、健康管理服务。

其开发的“养老云软件平台”得到了民政系统的认可。三胞国际为控股公司，本身无实质业务经营，其主要经营资产和业务主体为以色列的Natali、A.S. Nursing 和Natali（中国）。前两者主要在以色列国内开展居家养老和远程医疗服务，在国际市场上具有一定知名度。Natali（中国）业务聚焦健康管理服务与高端居家养老服务。子公司业务具有协同效应，国外技术资源可支持国内养老业务高速发展。国内市场中，安康通可以通过用户行为沉淀、数据分析，为 Natali（中国）推送目标用户；同时其线下服务团队，也能够为 Natali（中国）提供基础服务供应，使“高端定制居家养老服务”有效实现。

生物医疗业务受政策鼓励，前景良好。报告期内公司拓展生物医疗相关业务主要通过并购齐鲁干细胞工程有限公司，子公司位于济南市高新区，主要业务为干细胞保存相关技术及相关事宜咨询。干细胞研究及其转化医学受国家鼓励，具有一定政策优势。

子公司运营的山东省脐带血干细胞库是经国家卫生部批准、验收合格的七家脐血库之一，也是山东省唯一合法的脐带血保存机构，具有品牌优势。同时公司拥有专利17项，软件著作权3 项，在干细胞技术行业中具有技术领先优势。品牌技术领先有助于公司抢占市场份额，未来发展形势向好。

盈利预测与风险评级：报告期内，公司积极拓展业务范围，实现多主业运营。主业商业规模进一步增加，市场影响力增强。新增项目潜力较大，养老行业存在巨大市场空间，并有国外养老业务积累与技术力量加持，业务发展较快。生物医疗受政府支持，具有专业资质，技术与品牌双优，竞争力较强，盈利能力有望提高。预计公司17-19年EPS 分别为0.49/0.58/0.69 元，对应目前股价PE 为78/65/55 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下滑、养老业务发展不及预期、生物医疗研究不达预期