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军工行业月报:8月行情火热过后估值压力较大

中国中投证券有限责任公司 2010-09-02

*ST航通 --%

8月份以来军工行业处于比较明显的反弹行情,整体行情超越大盘,军工行业的估值水平提升到62 倍。8 月以来涨幅最大的3 支股票为成飞集成、海特高新和北方股份,表现最弱的3 支股票为航天长峰、航天信息、航天动力;1-8 月涨幅最大的3 支股票为成飞集成、中国卫星、四创电子;1-8 月涨幅最小的3 支股票为西飞国际、航天通信和航天信息。本月行情的催化剂主要有航空动力、中国重工的重组复牌,美韩、美越联合军演等。后续行业内较有催化剂作用的事件如中航电子复牌、航空航天展以及战略性新兴产业规划、低空领域政策等相关产业政策。

中报季结束,从整个行业盈利数据来看,好于09 年同期,10 年1-6 月军工行业营业收入同比增长约27%,毛利率基本持平,期间费用率下降近1 个百分点,归属母公司股东的净利润同比增长近40%。从行业整体数据来看,期间费用率的下降是营业利润和净利润增长的重要因素之一。

对于军工股的投资思路,我们仍然是抓住两个重点:重组分析和产业分析。

对于重组,我们寻找重组预期较强的公司。我们以各大集团的发展战略入手,关注各集团发展战略中整合调整思路和管理架构的变化,按整合思路明确程度和执行难易程度排序,我们认为依次为中航工业集团、兵器工业及兵装集团、航天科技集团和航天科工集团、电子科技集团。具有较明确重组预期的公司如中航工业下的哈飞股份、中航精机等,兵器工业集团的新华光等,航天科技集团的航天电子和中国卫星,航天科工集团的航天科技、航天晨光等,电子科技集团的四创电子。

继续关注具有新产品增长点和产业发展空间较大的公司,我们选择航空发动机、直升机、卫星和军工电子领域作为关注的重点。

维持行业“看好”评级。军工行业调整中不断走高,我们认为短期估值压力较大。我们认为可以长期关注:受益于行业变革的公司,主要有航空动力、哈飞股份、航天电子、中国卫星等等;具有业务增长点和产业发展空间的公司,主要有哈飞股份、航空动力、中国卫星、航天电子、四创电子等。

风险提示:行业内公司重组路径可以分析,但重组时间和具体方案对公司业绩的影响具有不确定性。

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