上海迪斯尼项目: 亚洲最大，世界第三。上海迪士尼乐园作为世界第六个迪士尼主题公园，外围总面积约24.7平方公里，核心面积7平方公里，一期规划3.9平方公里，建成后将成为亚洲最大，世界第三大的迪斯尼主题乐园。上海迪士尼度假区项目由华特迪士尼公司与上海申迪集团共同投资，其中申迪控股57%，迪士尼控股43%。上海迪斯尼项目位于上海国际旅游度假区核心区（面积约7平方公里）。上海迪士尼项目一期规划3.9平方公里，包括上海迪士尼乐园（0.9平方公里）、两家主题酒店、一个零售餐饮娱乐区，以及人工湖、停车场和公共交通枢纽等设施，计划2015年底开园。

海外经验：“迪士尼效应”带动周边产业快速发展。目前全球共有5家迪士尼主题乐园度假区，分布位于美国加利福尼亚州、弗罗里达州、法国巴黎、日本东京和中国香港。这些迪斯尼主题乐园，都是当地经济的有力引擎。在全球的已经成立的5家迪斯尼乐园中，美国加州和日本东京的迪斯尼体量与上海迪斯尼相当，而2013年美国加州迪斯尼接待旅客人数为2248万，日本东京迪斯尼为2593万。我们预计迪斯尼2016年旅客流量在2000-2500万左右，2017年以后常态化接待旅客能力在2500万左右。

交通、旅游、零售等产业显著受益于迪士尼增量客源。迪士尼乐园项目能够增添上海都市旅游的新核心，交通运输、酒店、零售、餐饮、会展、娱乐、出版、金融保险、建筑、特许经营等相关行业会显著受益。2013年上海全年接待国内外游客逾2.6亿人次，如果2015年上海旅客接待人数达到3.0亿人次，那么2016年迪斯尼客流带来的客流弹性为7%左右。伴随上海迪斯尼开业带来的增量客流，上海本地航空、机场、客运、出租、轮渡、游船等交通运输行业子行业的个股将会受益。东方航空、交运股份、上海机场等个股的16年业绩弹性较大，如果按照2500万人次，东方航空16年迪斯尼带来业绩弹性为70%左右，交运股份16年迪斯尼业带来绩弹性为20%左右，上海机场16年迪斯尼带来的业绩弹性为13%。

行业投资策略：提前布局、重点配置。回顾北京奥运会、上海世博会、香港迪斯尼等主题投资的轨迹，板块行业一般提前1年左右启动，而伴随上海迪斯尼项目和周边配套基础设施建设的不断推进，迪斯尼曝光度将越来越高，从而将继续催化迪斯尼板块行情。我们建议投资重点布局基本面探底回升、机队结构不断优化、廉航和电商提升估值、受益迪斯尼高弹性的东方航空；产能利用率处于爬坡期，业绩增长及分红稳定，非航业务占比提升，迪斯尼主题催化的上海机场；低估值小市值关注低、迪斯尼主题冷链主题钢铁物流平台主题催化、土地重估安全边际高的交运股份，同时关注受益迪斯尼带来本地客流增长的强生控股、锦江投资、大众交通、申通地铁、亚通股份等。

风险提示：迪斯尼客流不达预期