事件描述

交运股份今日发布一季报，其主要内容为：

公司一季度实现营业收入16.52 亿元，同比增长19.16%；毛利率12.74%，比上年同期下降3.62 个百分点；实现营业利润7.81 亿元，同比增长9.51%；归属于母公司所有者的净利润4.82 亿元，折合每股收益0.0659 元，同比增长9.82%，环比增长34.44%。

2011 年4 月18 日，公司召开2010 年度股东大会，会议审议通过了“向特定对象发行股份购买资产暨关联交易”的相关议案，拟向上海交运（集团）公司、上海久事公司、上海地产（集团）有限公司非公开发行股份，注入上海交运沪北物流发展有限公司100%股权、上海临港产业区港口发展有限公司35%股权和2 亿元现金，注入上海交运巴士客运（集团）有限公司48.5%股权和上海南站长途客运有限公司25%股权。

我们认为，公司一季度营业收入增长较快，经营业绩略超预期。从环比方面看，春运因素导致营业收入环比增长7.29%，销售费用率和管理费用率环比分别下降1.99 和1.94 个百分点，最终使得净利润环比大幅增长34.44%。本次资产注入有助于强化公司运输与物流服务主业，预计2011 年，新增资产中交运沪北增厚EPS0.0132 元，交运巴士增厚EPS0.0399 元，南站长途增厚EPS0.0222 元，合计增厚EPS0.0753 元。我们预计，定向增发后，公司2011-2013年EPS 分别为0.2232 元、0.2630 元和0.2994 元，对应PE 分别为35、30、26 倍，维持“谨慎推荐”评级。

第三，预计未来三年公司业绩平稳增长

我们预计，2011 年乘用车市场增长大大放缓，公司汽车零部件制造和汽车销售业务增速下降；世博后客运流量增长也进一步放缓，客运和水上旅游业务可能有所下滑；物流业务预计有较快增长。考虑资产注入，公司2011-2013 年EPS分别为0.2232 元、0.2630 元和0.2994 元，对应PE 分别为35、30、26 倍，维持“谨慎推荐”评级。