投资要点：

公司发布2023 年一季度业绩公告。公司2023Q1 实现营收27.15 亿元，同比下降4.5%，实现归母净利润0.66 亿元，同比下降77.2%，2023Q1 业绩不及预期。报告期内公司计提限制性股票以及员工持股计划的股份支付费用9,591.23 万元，剔除股份支付费用的影响，公司2023Q1 实现归母净利润1.62 亿元，同比下降46.1%。

化工产品价格下跌业绩短期承压，制冷剂价格底部反转有望逐季改善。根据百川盈孚数据，2023Q1 液氯均价为90.93 元/吨，同比下降92.2%，双氧水23Q1 为739.59 元/吨，同比下降15.5%；制冷剂以R32 为例，2023Q1 制冷剂R32 均价为1.41 万元/吨，同比下降4.3%，公司化工产品均出现不同程度下滑拖累一季度业绩。预期随着三代制冷剂销售配额计算基期结束，2023Q1 进入超产库存消化阶段，制冷剂有望进入价格长期上涨，公司业绩有望迎来逐季改善。

新能源材料平台型企业，产研一体持续推进高成长。从产品角度，公司新材料产品线可分为：1）锂电池新材料：电池铝箔、正极材料、PVDF；2）电子新材料产业链：电子光箔-腐蚀/积层箔-化成箔-铝电解电容器；3）氟氯化工产业链：氯碱化工-甲烷氯化物-氟化工-氟树脂。从应用角度，公司产品应用领域主要为锂电池、光伏逆变器、电路设备及电源控制、家用电器。公司从电容器起步，延伸上游率先实现电极箔国产化替代；2012 年涉足氟化工及光伏PVDF 产业化项目；2018 年公告建设锂电池正极材料项目，同年开展与日本UACJ合作投资钎焊箔、电池铝箔产能项目；2021 年PVDF 实现锂电级产品认证，同年电池铝箔1 万吨产能落地；当前产能规划包括投资10 亿建设电容器产能、10 万吨电池铝箔、1万吨PVDF+配套R142b、5 万吨磷酸铁锂正极材料、4000 万平积层箔。公司立足产业，产研一体持续推进新产品新产能落地，逐步成长为平台型新材料龙头。

维持盈利预测，维持买入评级。部分产品价格下降，短期业绩承压不改长期高成长趋势，2023 年公司有望实现2000 万平积层箔产能落地，有望获得4.4 万吨制冷剂销售配额充分受益制冷剂价格上行长周期，同时持续扩张PVDF、电池铝箔、正极材料、电容器产能，维持盈利预测，预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润17.6/26.1/34.8 亿元，对应PE 分别为13/9/7 倍，维持买入评级。

风险提示：部分产品行业盈利快速下降风险，电极箔新增产能爬坡进度不及预期风险。