事件：10 月30 日，公司发布2022 年三季报。22 年前三季度实现营收87.15亿元，同比下滑3.93 %；实现归母净利润7.15 亿元，同比增加130.09%；实现扣非归母净利润8.16 亿元，同比增加888.51%。

Q3 业绩承压，四季度业绩有望迎来边际改善。22Q3，公司实现营收27.89亿元，同比下滑12.34%，环比下滑9.57%；实现归母净利润0.91 亿元，同比下滑59.94%，环比下滑72.92%；实现扣非归母净利润1.5 亿元，同比增加168.63%，环比下滑57.75%；Q3 综合毛利率为17.19%，同比下降7.05pct，环比下降1.37pct。Q3 营收环比下滑部分原因系三季度化工产品等销售量下降所致；Q3 归母净利润环比下滑主要原因系公司持有的立敦科技和东阳光药股价大幅下跌所导致的公允价值变动，收益大幅下降至-0.59 亿元；毛利率环比下降主要原因系外部环境导致的原材料价格上涨及化工产品价格下降所致。展望未来，我们认为公司Q4 业绩有望迎来边际改善。

新型积层箔项目签署协议，电子材料业务迎来新增长点。22Q3，公司与乌兰察布市集宁区人民政府签署《年产4000 万平方米新型积层箔项目入园协议书》，计划投资金额不超过12 亿元。项目分为两期，一期项目将于23 年4 月开工，23 年底竣工投产，一期新增产能为2000 万平方米积层箔；二期项目预计24年开工，建设周期需根据一期进行推进，二期新增产能为2000 万平方米积层箔。

积层箔作为新一代电极箔技术，具有高比容、体积小以及环境友好等明显优势，我们认为随着积层箔项目建设完毕，积层箔项目有望为电子材料业务带来新的增量，营收以及毛利率将进一步提升。

扩产磷酸铁锂把握战略机遇，新能源领域持续发力。22Q3，公司公告将投资建设“年产5 万吨锂离子电池正极材料磷酸铁锂的扩产项目”；项目分为两期，总投资金额不超过14 亿元。项目建设周期为15 个月，一期新增产能3 万吨；二期新增产能2 万吨。该项目旨在满足日渐提升的新能源汽车电池市场需求以及进一步完善公司在新能源领域的布局。此外，公司还积极布局电池铝箔，“年产10 万吨低碳高端电池铝箔项目“的一期将于23 年投产，新增产能5 万吨；二期将于25 年投产，新增产能5 万吨。随着锂电池上游原材料扩产项目逐步建设完成，下游新能源汽车电池景气度持续向好，扩产项目的产能释放将较为迅速。我们认为上述项目将有助于公司把握住新能源发展的历史性机遇，未来业绩有望保持高速增长。

投资建议：我们看好公司产能扩充和规模效应逐渐体现，在新能源大力发展的趋势下保持高速增长。但是考虑到外部因素导致的原材料成本上涨；产品价格降低以及公允价值波动，我们下修盈利预测，预计22/23/24 实现营收125/151.56/191.25 亿元，实现归母净利润11.45/20.13/29.02 亿元。对应当前　　股价的PE 分别为28/16/11，维持“推荐”评级。

风险提示：扩产项目建设不及预期；上游原材料价格持续上扬；扩充产能释放不及预期。