公司发布2 021 年三季报，Q3业绩改善明显：2021 年前三季度，公司实现营收90.72亿元，同比+14.83%；归母净利润3.11 亿元，同比+79.31%；扣非归母净利8251 万元，同比-14.62%。分季度：Q3 营收31.81 亿元，同比+50.80%，环比-3.0%；归母净利润2.27亿元，同比扭亏，环比大增267.07%；扣非归母净利5586 万元，同比扭亏，环比+30.15%。

材料业务盈利大增，医药板块拖累业绩。前三季度公司医药板块净利润-5.0 亿元，同比-199%，非医药板块净利润5.5 亿元，同比+558%，医药拖累整体业绩：1）医药板块：

因去库存及销售大幅下滑等致净利润同比大幅下滑，公司拟向控股股东子公司广东东阳光药业出售长江药业不超过51.41%股权，剥离完成后公司业绩有望大幅改善；2）非医药板块：公司非医药板块主要包括电子新材料（电极箔/电容器）、化工新材料产品（氯碱/氟化工）、合金材料（电子光箔等），电极箔受益于下游新兴领域拉动产品价格多轮上升，氯碱化工及PVDF 等受益于行业周期整体向上，产品价格大幅上涨，盈利大幅回升。3）公允价值变动收益同比+201%系公司持有的立敦科技股价大幅上涨，少数股东损益大幅亏损系医药板块亏损，研发费用同比大增系加大对电子新材料的研发投入。

全产业链的电极箔龙头企业，有望受益于电极箔行业供需反转。公司是国内最大的中高压化成箔生产企业，目前公司已形成电子光箔-电极箔（含腐蚀箔与化成箔）-铝电解电容器的电子新材料完整产业链。电极箔行业本轮涨价核心在于由下游新兴应用领域需求增长驱动以及成本的上涨：1）供给：电极箔主要原材料铝及辅料磷酸价格大幅上行，同时限电及电费上涨推升电极箔成本，支撑价格上行；2）需求：受益2021 年新兴领域（新能源汽车、新能源发电、充电桩、5G）需求出现增长拐点，行业由小幅过剩转向供需紧张，迎来供需反转。3）展望：因调价对业绩影响具有滞后性，因此Q3 以来的电极箔大幅调价有望在Q4 开始反应，我们认为公司业绩有望在Q4 再加速。

PVDF 产能和客户正在突破，含氟新材料成未来增长点。公司年初与璞泰来进行战略合作，对东阳光氟树脂公司进行增资入股，将PVDF 产能从5000 吨/年扩张到10000 吨/年，同时新建配套的2.7 万/吨的R142b 产能，实现PVDF 全产业链构建。璞泰来入股后，PVDF迅速进入主流锂电供应链，随着下游需求爆发，含氟新材料业务有望成为未来增长点。

盈利预测与评级:我们预计公司2021-2023 年归母净利润为5.01、6.58、8.77 亿元，EPS 为0.17、0.22、0.29 元，以2021 年11 月3 日收盘价计算，对应PE 为65.9X、50.1X、37.6X。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格下跌，产能扩建进度低预期等。