核心观点：

国产创新药行业处于高增长初期，国产厂家陆续加入创新队列。部分国产新药开始显现参与国际市场竞争的潜力；传统企业自研/BD 发力，转型力度加大；重点关注优质biotech 企业和转型期传统制药企业。

新冠疫苗陆续获批上市，中长期继续看好疫苗板块。截止目前，国内共有五款新冠疫苗获得有条件批准上市，分别是国药集团武汉所与北京所以及科兴生物的灭活新冠疫苗、康希诺生物的重组腺病毒载体新冠疫苗（获得墨西哥和巴基斯坦的紧急使用授权），智飞生物的重组蛋白疫苗（获国内紧急使用授权）。连锁药店常规品种维持正常增长，医院诊疗持续恢复，CXO 继续维持高景气度。连锁药店行业一季度常规品种维持正常增长，利润端基本延续此前增长趋势。医院诊疗持续恢复，CXO 行业增长确定性仍有保障。

我们对重点覆盖的A 股上市医药公司2021 年一季度归母净利润增速进行了预测分析：预计增速有望达到40%以上的公司：人福医药、科伦药业、众生药业、智飞生物、康泰生物、安科生物、药明康德、爱尔眼科、泰格医药、康龙化成、通策医疗、凯莱英、美年健康、博腾股份、乐普医疗、健帆生物、金域医学、蓝帆医疗、昊海生科、三友医疗。预计增速在25%-40%区间的公司：恒瑞医药、康弘药业、益丰药房、老百姓、一心堂。预计增速在10%-25%区间的公司：海普瑞、通化东宝、国药股份、迈瑞医疗、鱼跃医疗、凯普生物。预计增速在0%-10%区间的公司：华兰生物、天坛生物、博雅生物。

投资建议：医药产业目前进入深层次转型期，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，创新体系完备、短期迎来收获、创新产业链相关企业最有望受益。投资组合：（1）创新药组合：恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、百济神州、金斯瑞生物科技、君实生物、荣昌生物-B、艾力斯；（2）创新器械组合：迈瑞医疗、微创医疗、威高股份、爱康医疗、昊海生科、安图生物；（3）创新服务产业链：药明康德、药明生物；（4）医疗消费组合：爱尔眼科、通策医疗、康泰生物、康希诺生物-B、智飞生物、锦欣生殖、华东医药、云南白药、片仔癀、中国中药；（5）特药组合：人福医药、东诚药业、恩华药业、国药股份。

建议关注：（1）创新药：翰森制药、信达生物、康方生物-B、亚盛医药-B、复宏汉霖-B；（2）创新器械：南微医学、心脉医疗、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、新产业；（3）医疗消费：爱美客。

风险提示。控费政策推进速度高于预期，药品审评进度低于预期，药品及器械降价超预期等