核心观点：

全球新冠疫情仍在持续，国内疫情逐渐得到控制，新常态下寻求投资机会。根据WHO 披露，截止6 月30 日全球累计确诊新冠患者约1018.54 万人、累计死亡人数约50.39 万人，美国、巴西、俄罗斯、印度等国家日均新增新冠患者数量仍维持高位，全球新冠疫情预计仍将持续较长时间，而国内新冠疫情已逐渐得到控制。新常态下寻求投资机会：（1）疫情下新冠检测相关配套的试剂、手套等防疫物资需求持续保持较高水平，有望驱动相关产业链公司的业绩实现较快增长；（2）医药消费仍具备较强韧性，疫苗、生长激素等消费属性品种Q2恢复较快增长；（3）疫情下血制品行业供需剪刀差逐渐扩大，中长期产品具备涨价基础，行业经营拐点有望来临；（4）全球药品研发投入具备中长期增长基础，研发外包率仍有提升空间，疫情下全球CDMO向国内转移趋势有望加速；（5）第二季度常规医疗服务水平逐步恢复，眼科及口腔医疗终端需求保持旺盛，客单价有增长趋势；（6）医疗相关专项债发行规模与占比大幅提升，新基建背景下有望驱动医院加快建设节奏，医疗设备及高值耗材等相关产业链有望受益。

我们对重点覆盖的38 家A股上市医药公司2020 年上半年归母净利润进行了分析：其中增速40%以上：博腾股份、长春高新、沃森生物、金域医学、鱼跃医疗、华海药业、泰格医药、凯普生物等；增速25%-40%：健帆生物、益丰药房、药明康德等；增速10%-25%：凯莱英、迈瑞医疗、丽珠集团、智飞生物、恒瑞医药、乐普医疗、老百姓、安科生物、一心堂等；增速0-10%：天坛生物、华兰生物、通化东宝、博雅生物、华东医药、海普瑞、康泰生物等。下滑：康弘药业、国药股份、爱尔眼科、安图生物、凯利泰、通策医疗、美年健康等。

投资组合及关注标的。医药产业目前进入深层次转型期，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，创新体系完备、短期迎来收获、创新产业链相关企业最有望受益。我们重点看好以下投资组合：

（1）创新药组合：恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、金斯瑞生物科技、百济神州、丽珠集团；关注标的：翰森制药、信达生物-B、君实生物-B、复宏汉霖-B、康方生物-B；（2）进口替代组合：迈瑞医疗、微创医疗、爱康医疗；关注标的：南微医学、万孚生物、启明医疗-B、沛嘉医疗-B；（3）国际化：药明康德、药明生物；（4）医疗消费组合：

爱尔眼科、通策医疗、康泰生物、沃森生物、康希诺生物-B、长春高新、锦欣生殖；（5）低估值组合：国药股份、一心堂、国药一致、中国中药、三生制药；（6）特药组合：人福医药、东诚药业；（7）疫情需求：关注华大基因、蓝帆医疗、金域医学、迪安诊断、硕世生物。

风险提示：审评进度低于预期；行业政策风险；研发投入低于预期