核心观点：

医院诊疗活动持续恢复，行业需求进一步改善。Q3 虽然仍一定程度受到新冠疫情的影响，医院诊疗活动已逐步恢复正常，各子行业三季度增速普遍较上半年有一定改善，据我们覆盖的49 家公司的预测数据，32 家公司业绩增速均有提高。从板块分布看，化药分化比较显著，生物制品板块随批签发数据的改善，普遍业绩有一定程度改善，医疗服务板块和药店板块基本延续上半年的高增速趋势，器械板块除了核酸检测和防护用品表现突出以外，其他品类也呈现显著改善的趋势。

三季度单季净利润增速分布：从各子板块公司的实际经营情况看，单季度业绩增长更能代表边际变化，根据我们的预测，单季度业绩增速50%及以上的公司有10 家（蓝帆医疗、沃森生物、凯普生物、金域医学、长春高新、鱼跃医疗、爱尔眼科、凯莱英、华海药业、博腾股份），25%-50%增速的公司有14 家，10%-25%增速的公司有8 家，0-10%增速的公司有11 家，下滑的公司有6 家。

前三季度净利润增速分布：根据我们的预测，前三季度50%以上增速的公司有12 家，25%-50%增速的公司有6 家，10%-25%增速的公司有7 家，0-10%增速的公司有11 家，下滑的公司有13 家。增速最快的公司主要集中在器械和CRO 板块，下滑的公司多数也在三季度取得了明显的业绩改善，但受上半年的拖累仍无法恢复累计业绩增长。

投资建议：随着三季度全国诊疗活动逐渐恢复，上半年被压制的需求进一步释放；中长期来看，预计后续会加速自上而下的卫生体系软硬件建设，有利于国内医疗设备生产企业的业绩释放和医药行业中长期的可持续发展。中长期重点推荐组合：（1）疫苗组合：智飞生物、沃森生物、康希诺-U/康希诺生物-B、康泰生物、华兰生物；（2）化学发光组合：安图生物、迈瑞医疗、迈克生物；（3）创新药及创新药产业链：恒瑞医药、药明康德、康龙化成、凯莱英、中国生物制药（H）、石药集团（H）、百济神州（H）、金斯瑞生物科技（H）、药明生物（H）等；（4）特药组合：人福医药、东诚药业、恩华药业；（5）医疗器械组合：昊海生科、蓝帆医疗、凯普生物、健帆生物、微创医疗（H）、威高股份（H）、爱康医疗（H）；（6）消费类公司：爱尔眼科、通策医疗、长春高新、大参林、益丰药房、一心堂、锦欣生殖（H）、中国中药（H）。

风险提示。全球疫情和海外输入型病例仍有不确定性；后续国内正常诊疗活动恢复不及预期。