核心观点：

国内疫情基本控制，海外疫情拐点未现。截止3 月28 日，国内累计确诊新冠患者8.2 万例，现有确诊仅3859 例，国内疫情基本得到控制，生产企业复工复产基本接近正常水平。海外累计确诊病例数超过44 万例，单日新增超过6 万例，美国、欧洲等国家/地区增长较快，新增患者数仍在快速增长，目前尚无法预测明显的拐点；海外疫情对生产制造企业的影响越发严重。

疫情影响国外医药产品生产，国内产业助力抗疫。疫情直接相关医疗产品：因海外疫情发展需求增长迅猛，直接带动国内疫情直接相关的口罩、手套、呼吸机、监护仪、检测类设备试剂等产品出口抗疫；非疫情相关医疗产品：欧洲、北美和印度等国家/地区是全球医药产品主要生产制造区域，疫情发展下导致生产企业无法正常生产经营，国内企业目前正常生产情况下成为最重要的产能补充。海外疫情传播范围和持续时间暂无法估计，中长期可能加快相关医药产业如原料药、CDMO、CMO 等向国内转移。

投资建议。目前国内疫情已进入尾声，全国诊疗活动逐渐恢复， 需求端可能迎来因疫情影响部分的集中释放；因海外疫情发展，直接抗疫类产品相关企业订单需求增加，国内非疫情相关医药产品成为海外患者的重要来源；中长期来看，此次疫情可能加快相关医药产业如原料药、CDMO、CMO 等向国内转移。重点推荐疫情直接相关企业丽珠集团等，关注鱼跃医疗、迈瑞医疗；原料药出口体量较大企业海普瑞等；CDMO、CRO 产业转移相关标的如药明康德(A/H)、 药明生物等。中长期重点推荐组合 (1)创新药组合：恒瑞医药、石药集团、金斯瑞生物科技、中国生物制药；关注标的：翰森制药、信达生物-B、君实生物-B； (2)进口替代组合关注标的：启明医疗-B、爱康医疗； (3)医疗消费组合：爱尔眼科、通策医疗、康泰生物、沃森生物、康希诺生物-B、长春高新、锦欣生殖；(4)低估值组合：国药股份、中国中药，关注国药一致。

风险提示。国内疫情再次爆发；海外疫情得到快速控制。